PDF《复合材料成为新增长极,成长有望加速》

18 年延续高增长/袁 善宸 2018-03-26 国恩股份:草坪项目取得 大单,成长有望加速/袁善 宸2018-02-09 国恩股份:主业保持高速 增长,新业务多点开花/袁 善宸 2017-10-12 -34% -22% -10% 2% 14% 26% 38% 50% 2017-07 2017-11 2018-03 国恩股份 其他化学制品 中小板指

2 公司深度分析/国恩股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 公司上市以来维持快速稳定增长.4 2. 公司股权集中.5 3. 改性塑料行业――好赛道

6 3.1. 公司处于产业链中下游.6 3.1.1. 改性塑料是千亿市场

7 3.1.2. 改性塑料是个高增长市场.7 3.1.3. 客户集中度高,黏性大.10 3.1.4. 多点布局,实现高增长.11 4. 从改性塑料到复合材料,更高壁垒更快成长

12 4.1.1. 复合材料是未来的发展方向

12 4.1.2. 改性塑料到复合材料一脉相承.13 4.1.3. 公司工艺具备独到优势.13 4.1.4. 房车和装配式建筑是蓝海市场.14 5. 人工草坪-借力体育事业高速发展风口.19 6. 投资建议.20

图表目录 图1:公司改性塑料粒子.4 图2:改性塑料粒子进一步加工制品.4 图3:营业收入高增长.4 图4:归母净利润高增长.4 图5:改性塑料是公司

2017 年主要收入来源

5 图6:改性塑料是公司

2017 年主要利润来源

5 图7:公司毛利率净利润率保持稳定.5 图8:公司期间费用率保持相对稳定.5 图9:股权结构较为集中.6 图10:改性塑料处于产业链中下游

7 图11:聚乙烯过去

5 年复合增速在 5.36%7 图12:不同类型的改性塑料在家电领域尚有巨大潜力

9 图13:总体家电产量依然保持相对高位

9 图14:汽车产量依然保持增长.10 图15:公司前五大客户收入占比较高.11 图16:公司区域扩张之路.11 图17:复合材料原理

12 图18:SMC 汽车下游应用

12 图19:新能源汽车正处快式增长.12 图20:SMC 业务和改性塑料业务模式具有共性.13 图21:公司 SMC 生产线.13 图22:公司液压机设备.14 图23:公司通过 3D 软件设计加工模板.14 图24:旅游人数依然高速增长.14

3 公司深度分析/国恩股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图25:房车极大的丰富了旅游场景

15 图26:房车提供了舒服的生活环境

15 图27:海外房车行业已经相当成熟

15 图28:中国房车销售正处于高增长期.15 图29:各地房车宿营地总量

15 图30:各地房车宿营地规划

15 图31:房车行业新玩家暴增 侧面验证行业潜力.16 图32:公司概念级产品 小水滴

17 图33:新西兰进口的中国模块化房屋.17 图34:公司模块化建筑样本之北京旅游站.18 图35:公司模块化房屋之阳光房.19 图36:公司模块化房屋之休息接待室.19 表1:家电改性塑料的六大方向.8 表2:房车旅游的优点.15

4 公司深度分析/国恩股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司上市以来维持快速稳定增长 改性塑料生产企业就像烹饪大师,将相同的原料做成不同的菜,满足不同客户的个性化需 求. 国恩股份全称青岛国恩科技股份有限公司,成立于

2000 年,2011 年整体变更为股份公司. 公司主营业务为改性塑料粒子及深加工后的各种改性塑料制品的研发,生产及销售.公司凭 借其在改性塑料领域内多年积累的研发和生产经验以及对行业和产品的深刻理解,与下游家 电、汽车厂商建立了长期良好的合作关系,为其提供家电零部件和汽车零部件专用料包括研 发,生产,销售,测试及物流配送等在内的综合服务. 图1:公司改性塑料粒子 图2:改性塑料粒子进一步加工制品 资料来源:wind 资料来源:wind 国恩股份上市以来营业收入快速增长,近5年收入累计增长 383%.2017 年收入达到 20.47 亿元,同比增速 60%.归母净利润