PDF《纸浆月报 去库受阻外盘降价 浆价继续下跌寻底》

4500 元/吨附近.

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三、供需:库存去化受阻 需求依旧疲软 供应保持稳定 3.1 库存: 全球进入主动去库阶段 但阶段节奏放缓 库存作为平衡供应与需求的蓄水池,一般情况下,能够很好地显示供需两方力量的边际变化.从PPPC 全球生产商库存数据可以明显发现,从去年

7 月开始,全球生产商库存就开始累积,9-10 月份略有下降, 但11 开始进入快速被动累库,直接显示从

2018 年下半年开始全球纸浆供需格局呈现快速恶化.但随着库 存持续创纪录,浆厂开始逐步减少发货量,全球市场进入主动去库阶段. 数据显示,从今年

2 月开始,全球生产商木浆库存天数开始结束了刺激快速累积势头,开始呈现环比 下降.2 月全球平均库存天数

51 天,环比小幅下降

1 天;

3 月库存天数再环比减少

3 天至

48 天.但最新 的4月份数据显示, 库存天数反而增加

2 天至

50 天. 其中针叶浆库存为

37 天, 环比持平, 同比增加

7 天;

阔叶浆库存为

65 天,环比大增

6 天,同比增加

22 天.可以发现,4 月份全球库存去化受阻主要是受到阔 叶浆供应大增所致,进而导致阔叶浆库存天数再创历史新高. 图3:全球生产商木浆库存天数 单位:天图4:全球生产商针叶浆与阔叶浆库存天数 单位:天 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 欧洲:去库节奏慢力度小 欧洲作为全球主要纸浆生产消费地, 按照全球纸浆贸易流向, 欧洲地区是亚洲外的另一大净进口区域, 在中国木浆消费起来之前,欧洲区域是全球商品浆主要的贸易地区,其产销库存具有重要的指示意义.截 至今年

4 月,欧洲地区木浆港口库存数量为 199.56 万吨,结束了连续

8 个月的增长势头,环比小幅下降 0.7%,同比大幅增加 87.76%,欧洲去库节点明显偏晚.同时,据UTIPULP 数据显示,2019 年4月针叶浆 库存为 22.47 万吨,环比增加 0.84%,同比增加 14.81%;

本色浆库存为

5582 吨,环比下降 1.71%,同比 下降 16.07%.通过欧洲库存数据可以发现,欧洲地区消费偏弱,库存去化较慢较弱.

4 图5:欧洲港口木浆库存 单位:吨图6:欧洲漂针浆与本色浆库存量 单位:吨 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 中国:港口库存去化放缓 6-8 月去库速度难以加速 去年下半年开始,国内港口库存木浆库存呈现趋势性累积,且以青岛港最甚.据百川资讯数据,截至

2 月下旬,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约 196.7 万吨,环比增 17.78%,同比增 60.31%,创有记 录以来新高. 具体来看, 青岛港纸浆库存 121.1 万吨左右, 较上月下旬增加 19.8%, 较去年同期增加 70.42%;

常熟港木浆库存为 69.7 万吨,较上月下旬增加 18.14%,较去年同期增加 540.89%;

保定地区纸浆库存量 为6万吨,较上月底下降 14.29%,较去年同期下降 10.45%. 不过,从3月开始,库存开始去化,3/4 月平均每月环比下降 10%左右.但最新数据显示,至2019 年5月底,青岛、常熟、保定三地纸浆库存合计约 157.7 万吨,环比仅下降 0.68%,同比增加 60.75%.其中, 青岛港库存为

105 万吨, 环比下降 1.87%, 同比增长 138.64%;

常熟港库存为 49.4 万吨, 环比增长 1.86%, 同比增长 7.39%;

保定库存为

33 万吨,环比微增 0.43%,同比下降 59.26%. 受制于供应增加和旺季消费疲软,库存去化速度放缓,但亦处于连续