PDF《去库存化缓慢,期价弱势探低》

去 去库 库存 存化 化缓 缓慢 慢, ,期 期价 价弱 弱势 势探 探低 低((5

5 月月227

7 日日―5

5 月月331

1 日日) ) 更 更多 多精 精彩 彩扫扫描 描微 微信 信中中州 州期 期货 货研 研究 究所 所李李崇 崇峻 峻投投资 资咨 咨询 询资 资格 格号 号ZZ0

00 01

11 18

81 14

4 纸 纸浆 浆分 分析 析师 师联联系 系方 方式 式115

51 10

06 65

57 77

79 98

87 7

0 05

53 35

56 66

69 92

27 79

90 0 内容摘要

5 月中下旬开始,受外盘价格大幅下调影响,木浆现货跌 势扩大.

中美贸易战升级,人民币汇率波动加大,而下游终 端市场整体也相对偏弱,需求仍旧略显低迷,消化缓慢,供 大于求现象持续存在.在国内外港口库存仍处相对高位的情 形下,未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主.随着包装 纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降,纸浆三季度或将迎来 持续去库存化. 操作上,纸浆 SP1909 合约本周低位弱势调整为主,短期 仍未明显止跌,在目前基本面仍未出现好转的情形下,短线 继续以空头思路对待,但连续下跌后市场低位料有反复,短 期谨慎操作为宜.真正市场机会或在纸浆

06 合约交割后,纸浆09 合约存在低位做多机会,关注

09 合约低位能否企稳筑 底. 中州期货研究丨纸浆策略周报(纸浆)

2019 年5月31 日 中州研究 | 策略周报

2 /

13

一、现货市场情况

(一)国内木浆现货情况 国内现货市场方面,5 月中下旬开始,受外盘价格大幅下调影响,木浆现货跌势扩 大, 需求持续疲弱, 纸厂刚需采购.截至

5 月20 日, 全国漂白化学浆市场均价为 5005.4 元/吨. 图1:全国漂白化学浆市场价格 数据来源:Wind 中州期货

(二)进口木浆现货情况 数据统计显示,目前进口针叶浆主流品种价格区间在 630―730 美元/吨,进口阔叶 浆主流品种价格为 630―720 美元/吨. 近期,智利 Arauco 公司

2019 年6月份木浆官方外盘面价再次下调,其中针叶浆银 星下调

60 美元/吨至

650 美元/吨,阔叶浆下调

60 美元/吨至

630 美元/吨,本色浆下调

40 美元/吨至

650 美元/吨.6 月份加拿大针叶浆凯利普外盘价格再度下调,目前中国地 区面价为

630 美元/吨. 图2:进口针叶浆主流品牌 CFR 现货价 中州研究 | 策略周报

3 /

13 数据来源:Wind 中州期货 图3:进口阔叶浆主流品牌 CFR 现货价 数据来源:Wind 中州期货

二、供需情况分析

(一)木浆库存情况

2019 年4月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑 0.7%,同比增长 87.76%,库存总 量由

3 月末的 200.97 万吨降至 199.56 万吨.1―4 月欧洲纸浆累计库存量同比增长 83.91%,今年前

4 个月欧洲纸浆整体库存高于去年同期水平. 图4:欧洲木浆港口库存情况 中州研究 | 策略周报

4 /

13 数据来源:Wind 中州期货 统计数据显示,4 月全球生产者库存量天数为

50 天,较去年同期增加

13 天.其中 漂针浆

37 天,漂阔浆

65 天. 图5:全球生产商木浆库存天数 数据来源:Wind 中州期货 据统计数据显示,截至

5 月末,常熟港纸浆总库存约

50 万吨左右,5 月常熟威特隆 港库存总量较

4 月小幅增长,幅度不明显,较4月末环比增加 0.4%,同比去年增加约 0.9%,阔叶浆占比 68.5%. 另据港口相关人士反映,截至

5 月末青岛港纸浆总库存约

109 万吨,环比持平,同 比增加约 136.96%.西港港内总库存约