PDF《全年工业增速将超 员员豫预期目标》

300 指数现货部位配置 研 究要要 要ETF 组合冶的研究报告认为袁在股 指期货套利组合开仓时袁市场参与者面临 构建现货头寸的问题遥 目前袁在我国市场 上袁存在的选择分为完全复制沪深

300 指 数成份股尧 部分复制沪深

300 指数成份 股尧ETF 组合和 ETF 与标的成份股混合 等四种现货配置方式遥 在实务中袁市场参 与者介入期现部位时袁 面临交易成本尧冲 击成本尧交易延迟和成份股股票停牌等约 束遥 野股指期货推出后袁 作为试图挖掘期 现资产之间定价不一致的一个现货头寸 的替代选择袁ETF 交投日益活跃遥冶华鑫期 货研究员苗军伟对期货日报记者表示袁在 利用 ETF 指数复制进行套利时袁 跟踪误 差是被提及最多的问题遥 根据 180ETF 和100ETF3:1 或7:3 的 比例观察各股指期货合约作为主力期间 的复制效果袁 国泰君安期货研究认为袁随 着时间的流逝袁市场行动较为一致的 ETF 组合跟踪误差呈现减少趋势袁ETF 的跟踪 误差日内较大现象虽然有所改善袁但仍处 于高位遥 同时袁考虑热门 ETF 市价在基差 偏离较大时存在朝套利者头寸利润方位 反向运行导致套利活动失败的风险袁高点 位的跟踪误差与现货配比的暴露存在套 利失败的可能性和被市场大鳄利用的风 险遥 因此袁按照最优化模型求解结果袁根据 50ETF尧100ETF尧180ETF 与中小板ETF 的顺 序袁最优化比例 为0.

3666:0.2537: 0.0904:0.2893袁跟踪误差等于 7.44BP遥 野新的 ETF 品种推出袁 影响按照历 史数据形成的 ETF 最优权重遥 在新 ETF 品种与已有受热捧的 ETF 互补尧 覆盖面 较大和重叠度小等情况下袁 市场参与者 可在考虑自身需求的情况下袁 将新 ETF 品种纳入进原有的现货部位组合中遥冶 国 泰君安期货研究所副所长吴泱表示袁 值 得关注的是袁 中盘 ETF 在上市短短不足 一个月的时间里袁 交易额上升幅度迅速袁 且由于该 ETF 与50ETF 的互补袁 为套利 现货操作中无重叠完全复制沪深

300 指 数铺平了道路遥 野50ETF+中盘 ETF冶将在股指期货套利现货部位扮演重要角色遥 在沪深 300ETF 推出以前袁 现货部位的 ETF 复制策略值得市场参与者的紧密关 注遥 股指期货推出之后袁 随着 ETF 发行 的不断扩容以及传统期现套利空间的不 断缩小袁 构造 ETF 和股指期货的资产组 合袁使组合的 beta 为 0袁从而同时获得基 差收益与 alpha 收益的新型套利策略更具 有吸引力遥 市场运行新特点催生交易新思路 东证期货的研究员杨卫东表示袁据自 己对 ETF 和股指期货之间套利收益率的 粗略测 算袁 按 持有 到期 收益 率来看袁 IF1005 合约最高年化收益率在 50%以上袁 IF1006 合约年化收益率最高基本在 30% 左右袁 而IF1007 合约最高年化收益率几 乎没有超过 15%遥 野目前来看袁由于套利资 金的不断涌入和投机资金的不断理性袁套 利操作更多的需要从资金周转上来考虑袁 而不是一次锁定较高的利润遥 冶摩旗投资 的市场总监徐峰表示袁观察股指期货上市 以来的表现可以发现袁4尧5 月份时袁 首次 锁定价差的套利利润较大袁 可以持仓较 久袁进入 6尧7 月份袁这样的机会明显减少遥 以IF1007 合约为例袁7 月该合约的期现价 差曾达到

35 点以上袁是较好的建仓机会袁 其他时间当月合约的价差不算大袁但是价 差波动的范围基本在