PDF《张连增,韩志颖》

一、文 献综述关于我国寿险公司经营的利率风险,国内学者较早就开始关注.林 霄等认为国内寿险公司应该使用成熟的利率度量工具量化利率风险并以此进行利率风险管理[2].刘经纶探讨了低利率环境下寿险公司面临的投资方面的挑战[3].陈文辉等对国外寿险公司利差损情况进行了介绍,认为高预定利率的长期寿险保单给寿险公司带来巨大的利率风险[4].李秀芳探讨了利率风险对国内寿险公司的影响及防范措施,并认为寿险公司应该增加单纯的保障型产品销售,减少固定利率返还型产品销售比例[5]. 低利率环境与通常的利率风险有本质的不同.对 于当前的低利率环境,陈静分析了低利率对不同经营模式的寿险公司的不同影响,并探讨了一种寿险公司健康成长的发展路径[6], 但是该文献缺少定量分析方面的探讨.在 保险公司的偿付能力方面,2008 年9月开始施行的《保 险公司偿付能力管理规定》对保险公司的偿付能力评估、报告、管理、监督进行了规定,指出保险公司应该从资产、负债以及资产负债匹配等方面进行偿付能力管理[7], 但是当时该管理规定还没有涉及低利率环境对保险公司的影响.我 国从开始筹备到正式实施 偿二代 监管制度以来,偿付能力一直是学术界研究者的热点话题,但目前关于低利率环境对寿险公司偿付能力影响方面的探讨较为鲜见.在国外,针对最低保证收益的寿险产品及其面临的利率风险的研究已有很多文献.Holsboer 对世界范围内利率下降趋势可能给寿险业带来的潜在影响进行了定性分析,研究表明资产负债之间的久期不匹配会导致寿险公司出现问题[8].典型的案例是20 世纪末日本几家寿险公司的破产,当时市场上的利率水平已经远低于保单销售时的预定利率,负债成本过高,而资产收益率过低,无法满足负债成本要求,最终导致公司破产.Berends 等人分析了美国上市寿险公司股价对债券收益率变化的敏感性,发现至少对大型寿险公司来说,在低利率环境下,当债券价格上升(或利率下降)时,它们会受到负面影响[9].对欧洲的寿险业来说,研究者也有类似的结论.欧 洲保险和职业养老金管理局(EIOPA) 于2013 年发布的财务稳定性研究报告表明,寿险公司若要支付保证收益率并维持其长期较强的盈利能力,所面临的最突出的风险就是低利率环境[10]. 关于低利率对寿险公司偿付能力的影响,较新的研究成果是Berdin 和Gründl 的文章.他 们的研究表明长期的低利率会显著影响寿险公司的偿付能力状况[11].但是,该文献的模型采用了简化的资产负债表结构,在利率模型的选择及其参数估计方面还有许多可以改进之处.Gnan 和Beer 更全面地探讨了低利率环境对金融行业的影响,主要研究了低利率环境下金融企业的资产负债管理问题,认为对寿险公司来说,资产负债管理的重要内容就是关注低利率对偿付能力的影响[12]. 综上,从研究内容来看,现有文献大多在宏观上探讨寿险公司的利率风险,关于低利率环境对寿险公司偿付能力方面影响的研究文献较少;

从研究方法来看,现有文献大多采用定性分析方法,尤其在国内还缺少关于偿付能力影响因素的定量分析.本 文将结合当前中国经济 新 常态 下 的低利率环境特征,分别探讨低利率对寿险公司资产、负债评估的影响,进而总结对寿险公司偿付能力的影响,并选取样本公司进行定量实证分析,以期弥补国内文献在定量分析方面的不足,最终对低利率环境下寿险公司的资产与负债管理提出建议.・45・2018年第4期 学报 二 、理 论分析与研究........