PDF《广汇能源（600256.SH）》

60 万吨/年,相当于 7.86 亿方/年(力争

2015 年建 成,2017 年达产) ,远期规模

115 万吨/年(2017 年建成,2020 年达产) ;

? 资金:项目总投资 18.2 亿元,其中 30%为资本金 5.47 亿元,其余为银行贷款. ? 根据可研报告,按照购气价格 3.25 元/立方米(4260 元/吨)及销售含税价格 4.00 元/立方米(5240 元 /吨)计算,年均营业收入 27.54 亿元,年均净利润为 1.68 亿元(折合 EPS 为0.048 元) . ? 加注站建设规划逐步实施,打造全国最大的天然气分布式供应系统.根据《广汇能源股份有限公司

2013 年 加注站项目建设计划》 ,2013 年公司计划投资 12.14 亿元建设加注站

126 座(含民用管网) ,由公司控股子 公司新疆广汇液化天然气公司及其全资子公司新疆广汇清洁能源科技公司共同投资建设.依据公司五年规 划,2013~2017 年期间,公司计划建设

908 座LNG、L-CNG 或民用加注站,预计到

2017 年末加注站数量 达到

1000 座.目前,加注站项目具体规划尚在编制中.截止

2012 年10 月底公司建成代运营加注站

27 座, 投入运营

15 座,预计

2012 年底可建成

103 座.随着广汇各项目板块的逐步实施,未来将形成以 LNG 为核 心,能源物流为支撑,涉及天然气、煤制气、石油天然气勘探开发为主三大业务板块. ? 区域性市场走向全国性市场:公司加注站点的布局逐渐从新疆核心区域,向甘肃、宁夏、青海、内蒙、 陕西、河南等内地省市进行扩散. ? 为天然气提供更高的附加值.目前公司 LNG 产品分为批发价以及零售价,加注站零售单位利润明显高 于批发部分.加注站销售比例的提升有助于提升天然气板块的整体盈利水平.按照公司新的五年规划,

2017 年公司自产气产能 LNG16.72 亿方,外购气

20 亿方.公司可依托自身的公路+铁路+中转物流基 地方式保障运营模式的持续稳定性,提升市场竞争力. ? 目前加注站盈利能力较为强劲.一般建站成本为

500 万元左右,加注站销量平均

525 万方/年.LNG 单 站投资回收期、二合一站投资回收期平均为 4.5 年左右;

三合一站投资回收期平均为

5 年左右. ? 我们继续看好公司长期高速成长带来的投资价值, 各项业务进展将逐步进入兑现期. 有关公司基本面的详细 分析和投资价值判断,敬请参考我们之前的深度分析报告《广汇股份:立足新疆,走向中亚的高成长综合性 能源企业》 、 《能源蓄势爆发,分享高成长带来的盛宴》 ,以及系列跟踪报告. ? 综合考虑公司各项业务进度,我们暂维持原来的盈利预测,预计公司 2012~2014 年净利润分别为:23.25 亿元、30.39 亿元、59.38 亿元.折合 EPS 分别为 0.66 元、0.87 元、1.69 元.自2012 年开始,预计连续

3 年公司的利润复合增速为 65%.继续看好广汇的中长期投资价值,维持公司 买入 评级.随着公司业绩 逐渐兑现,估值有望显著提升.给予目标价格区间 24.36~26.10 元.

图表 1:齐鲁证券广汇能源系列分析报告 日期 报告名称 2013/1/16 广汇能源(600256)公司点评:哈密煤化工转固,业绩进入爆发式增长期 2012/12/5 广汇能源(600256)公司点评:煤化工项目稳定投产,业绩将逐步释放 2012/11/21 广汇能源(600256)公司点评:与宝塔石化合作模式具有重大战略意义 2012/11/8 广汇能源(600256)公司点评:中哈管道协议签订,LNG业务步入高速成长期 2012/10/30 广汇能源(600256)三季报点评:预计四季度盈利将大幅回升 2012/10/15 广汇能源(600256)公司点评:增持计划彰显管理层强烈信心,建议继续 买入 并持有 2012/9/18 广汇能源(600256)公司点评:积极参与页岩气招标,获取上游资源 2012/9/11 广汇能源(600256)深度研究:能源蓄势爆发,分享高成长带来的盛宴 2012/8/21 广汇能源(600256)中报点评:转型进行时,继续看好公司长期投资价值 2012/5/9 广汇股份(600256)深度研究:能源产业即将放量,战略转型步入收获期 2011/11/18 广汇股份(600256)公司点评:深入中亚,战略收购里海油气资源 2011/11/10 广汇股份(600256)深度研究:立足新疆,走向中亚的高成长综合性能源企业 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -