PDF《稳字当头》

6 个月 上次预测: 28.00 元 现价(2012 年08 月24 日) : 21.93 元 报告日期: 2012-08-27 T_MarketInfo 总市值(百万元) 436,179.38 流通市值(百万元) 357,701.06 总股本(百万股) 19,889.62 流通股本(百万股) 16,311.04

12 个月最低/最高 21.59/28.87 元 十大流通股东(%) 92.04% 股东户数 320,420

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 4.16 (0.87) 6.34 绝对收益 1.03 (12.43) (15.22) T_Analyst 杨立宏 首席行业分析师 010-66581599 [email protected] 执业证书编号 S1450512030001 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 中国神华:提高外购煤与现货煤比重增 收增利 2012-03-26 中国神华:兑现收购承诺 2010-12-21 中国神华:中期业绩保持稳定增长 2010-08-30 中国神华(601088) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1.

2012 年中期 EPS1.27 元,高于预期

2012 年中期公司实现收入 1214.68 亿元,同比增长 20.63%;

实现归属股东净利 251.81 亿元,同比增长 15.13%,EPS 为1.27 元,高于预期,与预期的差异在于所 得税率的调整. 分季度来看, 公司

2 季度实现收入 619.42 亿元, 环比增长 4.06%, 毛利率为 37.97%, 环比提高

1 个百分点,费用率为 7.58%,环比升 1.3 个百分点.此外,实际有效税率 为11.79%,环比下降 9.64 个百分点,导致归属股东净利增幅大于收入增幅,增长 25.17%,单季度 EPS 为0.703 元,较1季度 0.56 元高 0.14 元. 公司有效税率降低原因是公司位于内蒙古、陕西的主要分(子)公司取得所得税优惠 政策的批复,本报告期所得税费用按 15%的优惠税率计提.由于税率变化对 EPS 的 影响为 0.08 元. 表1:公司分季度利润表 数据来源:公司公告,安信证券研究中心 2. 煤炭业务稳健 上半年公司煤炭业务实现收入 1400.90 亿元,同比增长 32.1%,煤炭分部实现利润 236.71 亿元,同比下降 3.38 %. 2.1.

2 季度价量环比微幅下降 单位:百万元 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012 2Q2012 营业收入

47389 53303

52939 54566

59526 61942 环比增长 12.70% 12.48% -0.68% 3.07% 9.09% 4.06% 营业成本

27145 29982

31807 33715

37564 38420 毛利率 42.72% 43.75% 39.92% 38.21% 36.89% 37.97% 营业税金及附加

1064 1116

1109 1059

1264 1165 销售费用

309 215

351 254

192 265 管理费用

2539 2996

3061 3685

3195 3464 财务费用

453 415

784 720

357 967 期间费用率 6.97% 6.80% 7.93% 8.54% 6.29% 7.58% 资产减值损失

4 17 -4

149 103 -103 投资净收益

89 113

91 116

51 160 营业利润

15908 18694

15980 15193

16841 17986 环比增长 28.07% 17.51% -14.52% -4.92% 10.85% 6.80% 营业利润率 33.57% 35.07% 30.19% 27.84% 28.29% 29.04% 加:营业外收入

65 93

58 176

139 198 减:营业外支出

0 0

0 0

0 0 利润总额

15892 18143

15956 15102

16807 18135 环比增长 31.85% 14.16% -12.05% -5.35% 11.29% 7.90% 利润率 33.54% 34.04% 30.14% 27.68% 28.23% 29.28% 减:所得税

3717 4858

1984 3027

3601 2139 有效税率 23.39% 26.78% 12.43% 20.04% 21.43% 11.79% 净利润

12175 13285

13972 12075

13206 15996 减:少数股东损益

1708 1884

1657 1436

2023 1998 归属于母公司净利

10467 11401

12315 10639

11183 13998 环比增长 18.51% 8.92% 8.02% -13.61% 5.11% 25.17% 净利润率 22.09% 21.39% 23.26% 19.50% 18.79% 22.60% 每股收益: 0.53 0.57 0.62 0.53 0.56 0.70 公司动态分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 2012 年上半年公司自产煤 1.56 亿吨,同比增长 10.97%,商品煤销量 2.22 亿吨,同 比增长 16.16%.煤炭销售均价