PDF《云南能投（002053）》

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1 云南能投(002053) 证券研究报告

2016 年12 月22 日 投资评级 行业 化工/化学原料

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 17.

17 元 目标价格

29 元 上次目标价

25 元 基本数据 总股本(百万股) 558.33 流通股本(百万股) 371.70 总市值(百万元) 9,586.51 流通 A 股市(百万元) 6,382.13 每股净资产(元) 3.87 资产负债率(%) 31.02 一年内最高/最低(元) 30.28/14.13 作者 刘鹏 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516070001 [email protected] 刘健 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《云南能投-公司点评:超乎市场预期 的跨区整合失败不改前行道路,持续看 好盐升级与 能源等业 务多 轮驱动》 2016-11-04

2 《云南能投-公司点评:打造上市资本 大平台,实现盐与能源等业务的多轮驱 动》 2016-08-30 股价走势 跨区提前实现,业绩与估值可双重提升 事项:公司全资子公司云南盐业与贵盐集团,广西盐业签订《滇、黔、桂 盐业经营战略合作协议》 .对于贵州省,贵阳、安顺、六盘水、毕水、黔西 南等市(州、县、区) ,贵盐集团与云南盐业独家合作;

对于广西省,南宁 隆安县、百色市、河池市巴马瑶族自治县、崇左市大新县和天等市、县销 区,广西盐业与云南盐业独家合作;

对于广西和贵州其他地区,云南盐业 普通盐不得进入,但属中高端的食盐在同质、同价时,云南盐业优先供应. 跨区迈出第一步,发展空间打开,业绩与估值双向提升 公司与广西盐业、 贵盐集团合作, 大概有

8 万吨的产品可以实现跨区销售, 在2015 年销量基础上至少可以增厚 16%.随着

2017 年1月1日,盐改新 政推行,产品价格放开,公司品牌中高端盐率先布局西南市场,预计价格 还能持续往上提.据此判断,我们预计跨区销售将贡献 0.5-0.6 亿元利润, 预计 17-18 年公司盐业务利润可以达到 4.5 亿元和 5.6 亿元(原预测

4 和4.8 亿元) .此外,公司开展跨区合作,这是当前最行之有效的方式,也是 走在盐业改革发展的最前列.我们认为,公司未来有望在西南地区获得更 大市场份额,并率先成为全国性品牌盐企,因而估值可以得到提升. 管理层年轻富有活力,且执行力强,集团资产注入可期 我们认为公司管理层比较年轻(39-55 岁之间) ,且执行力非常强.自大股 东能投集团入主上市公司以来,首先接手上市公司亏损的氯碱业务,并置 入优质的天然气业务,然后超预期推动跨区整合,未能成功后又以合作方 式走出跨区第一步,足以表明其做大做强盐业务的决心.同时,公司大股 东能投集团在

11 月22 日增持

197 万股,均价 17.65 元/股,并计划未来一 年内累计增持不超过公司总股本的 2%, 截止

12 月2日增持比例已达到 1%, 表明对公司长期良好发展的坚定信心.此外,大股东云南能投手上还有许 多优质资产,未来不排除会注入上市公司之内. 投资分析:大宗品走品牌化与全国化道路,业绩与估值上调,目标价提至

29 元,69%空间 公司属于消费升级+资源稀缺性核心标的, 也是云南敫牡囊幻嫫熘, 其核 心投资价值就是大宗品走品牌化与全国化道路,实现业绩与估值双升.公 司战略清晰,执行力强,市值提升对公司发展有利.未来公司将做大做强 盐业务的同时,也将不断推动天然气等能源业务的持续发展.考虑到公司 已经迈出跨区第一步,发展空间打开,估值将有效提升,给予公司盐业务