PDF《研发部 陈文沛》

从NRSROs 年度报告看美国信用评级机构的运行情况 研发部 陈文沛 根据

2006 年信用评级机构改革法案的要求,SEC 每年都需要向国 会提交 NRSROs 年度报告,报告中主要关注的内容包括 NRSROs 之间 的竞争情况,透明度情况和利益冲突情况.

根据该报告,可以粗略的得 知近几年美国评级行业的基本运行情况,包括业务结构、业务数量、人 员变动等.

一、NRSROs 每年发布的评级报告数量 在NRSROs 年度报告中,披露了当年每家 NRSRO 的已发布的评 级报告的数量,按评级类别分为金融机构、保险公司、公司发行人、资 产支持证券和政府证券.摘取

2011 年至

2014 年的数据,从NRSROs 发行的评级报告的总数来看,整体呈现小幅下降趋势,2014 年发行的 评级报告总数为

242 万份,较2011 年下滑 7.33%.

图表1.2011~2014 年NRSROs 发布的评级报告的数量 资料来源:NRSROs 年度报告 2011年2012年2013年2014年 政府证券(右轴) 1,995,504 1,925,887 1,868,038

1854815 资产支持证券 286,696 260,564 243,806

218632 公司发行人 98,654 103,276 114,539

127255 保险公司 20,870 19,908 18,599

22335 金融机构 209,858 194,949 192,064

197057 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 从业务结构看, 政府证券所占比重最大, 然后依次分别是资产支持 证券、金融机构、公司发行人和保险公司.就2014 年NRSROs 所发布 的评级报告数量来看, 政府证券占比为77%, 资产支持证券占比为9%, 金融机构为 8%,公司发行人和保险机构分别为 5%和1%.

图表2.2014 年NRSROs 所发布的评级报告类型比例分布 资料来源:NRSROs 年度报告 按具体评级类别的变化来看, 占比最大的政府证券的评级报告数量 明显下降是导致整体评级报告数量下降的主要原因, 此外, 资产支持证 券的评级报告数量也有所下滑. 其他类别中, 除公司发行人的评级报告 数量稳步增加外,金融机构和保险公司的评级报告数量也存在波动. 金融机构 8% 保险公司 1% 公司发行人 5% 资产支持证券 9% 政府证券 77%

图表3.2011~2014 年各类别 NRSROs 已发布的评级报告数量变化情况 资料来源:NRSROs 年度报告 从评级机构分布的来看, 绝大部分信用评级报告由标普、 穆迪和惠 誉三大评级机构所发布, 特别是在占比最大的政府证券方面, 三大评级 机构所发布的评级报告数量占比均在 99%以上. 从2014 年的数据来看, 标普仍然占据行业龙头的地位, 而三大评级机构之间评级报告数量差异 主要也源于政府证券的评级报告数量差异.

图表4.2014 年三大评级机构及其他小型 NRSROs 的评级报告数量 资料来源:NRSROs 年度报告 1,750,000 1,800,000 1,850,000 1,900,000 1,950,000 2,000,000 2,050,000

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 2011年2012年2013年2014年 金融机构 保险公司 公司发行人 资产支持证券 政府证券(右轴)

0 200000

400000 600000

800000 1000000

1200000 1400000 S&P Moody's Fitch 其他小型NRSROs 金融机构 保险公司 公司发行人 资产支持证券 政府证券 仅从信用评级报告的发布数量就可以得知, 标普、 穆迪和惠誉具有 垄断地位.而从 NRSROs 的年度报告中也可以看到,尽管去除政府证 券这一类型时,近年来 NRSROs 的行业集中度有小幅下降,但在加上 政府证券这一因素时整体行业集中度不断增加,2014 年时,整个行业 的集中度相当于一个有着 2.68 个有相同市场份额的企业的市场.