PDF《公司深度分析》

2016 年06 月08 日 台海核电(002366.SZ) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析 证券研究报告 核电 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 65.00 元 股价(2016-06-08) 53.27 元Tabl e_M ar ket I nf o 交易数据 总市值(百万元) 23,094.07 流通市值 (百万元) 5,737.08 总股本(百万股) 433.53 流通股本 (百万股) 107.70

12 个月价格区间 41.50/106.98 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.83 11.46 -11.69 绝对收益 20.57 18.64 -50.91 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514040001 [email protected] 021-35082076 Tabl e_R eport 相关报告 -57% -47% -37% -27% -17% -7% 3% 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 台海核电 中小板指

2 公司深度分析/台海核电 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 附录:5 1. 台海核电借壳上市,核电主管道龙头再次起航.6 1.1. 总体方案:台海核电将成为纯正核电设备标的.6 1.2. 技术引进+合作研发 ,领先技术保证业绩承诺无忧.6 1.2.1. 高起点:成立之初引进世界领先二代半技术.6 1.2.2. 重合作:合力突破三代核电主管道技术.7 1.2.3. 高业绩:高技术壁垒确保业绩承诺可兑现.7 1.3. 公司目前主营业务为核电主管道.8 1.3.1. 主营业务为二代半及三代核电主管道.8 1.3.2. 其他产品:铸锻件.10 2. 无可比拟的 技术+资质 优势,未来高增长可期.10 2.1. 国内核电迎来快速增长,海外订单捷报频传.10 2.1.1. 我国核电技术已成熟,投资加速带来建设高峰.11 2.1.2. 国内利好政策不断核电建设加速,内陆项目有望

2017 年重启.14 2.1.3. 核电 走出去 已在路上,海外市场大有作为.17 2.2. 技术最领先、最全面,综合实力强.18 2.2.1. 主管道技术世界领先,掌握二代半及三代主管道技术国内唯一.18 2.2.2. 全流程技术国内领先,产学研结合保证未来竞争中立于不败之地.19 2.3. 台海核电拥有最全面的核电经营资质和许可证.20 2.3.1. 拥有主管道生产所需全部制造许可,产品合格率 100%20 2.3.2. 台海核电资质比竞争对手更有含金量.21 2.4. 总体市占率达 48.15%,主管道订单充足.21 2.4.1. 台海核电主管道总体市场占有率达 48.15%21 2.4.2. 至2015 年12 月累计签订

28 套主管道订单,占在建核电机组数量 48.15%22 2.4.3. 主管道未来三年市场空间可达 35.8 亿元.23 3. 未来新增长点一:全面进军核电上下游产业链.24 3.1. 进军核电机组消耗件.24 3.2. 二期工程助力外延发展.25 4. 未来新增长点二:军品大有作为.26 4.1. 我国国防战略思维转变:告别韬光养晦,侧重有所作为.26 4.1.1. 国防预算已经连续五年保持两位数增速,海军支出占比偏小.26 4.1.2. 新军大批新舰船入列,人民海军走向深蓝.27 4.1.3. 我国核潜艇数量少、技术落后,对先进核潜艇需求量大.28 4.2. 建设走向深蓝的战略海军,保证公司军品业务持续稳定增长.28 4.3. 渤船重工,未来合作想象空间大.29 4.3.1. 渤船重工,中国重工旗下核动力潜艇唯一生产商.29 4.3.2. 台海核电与渤船重工核动力潜艇更深合作可期.30 4.4. 远期设想:台海核电将成为一体化设备供应商.30 4.4.1. 短期内,公司产品线多元化,对核电主管道依赖度大幅降低.30 4.4.2. 远期公司将成为一体化设备商.31 5. 盈利预测和投资建议

31 3 公司深度分析/台海核电 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 6. 风险提示.32 图目录 图1:台海核电股权架构图.6 图2:台海核电发展历程.7 图3:台海核电主管道技术演变路线.7 图4:台海核电业绩承诺更改.8 图5:公司产品收入结构变化.8 图6:二代半 CPR1000 堆型反应堆主管道示意图.9 图7:三代 AP1000 反应堆主管道示意图.9 图8:2014 年全球电力资源来源分布.10 图9:2014 年底全球主要核电国家运行中反应堆数量.10 图10:世界主要核电国家核电占比.11 图11:国内核电技术演变历程.11 图12:运行和建设中核电机组全部位于沿海地区.13 图13:2020 年我国核电装机容量达