PDF《晨会纪要》

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2018 年02 月28 日 晨会纪要 研究所 编辑:刘莉莉 0755-83716972 晨会纪要 ――2018 年第

37 期 投资要点: ? 公司评论 ? 百润股份(002568)业绩快报点评:收入及业绩符合预期,看好

2018 年发展 ? 金禾实业(002597)2017 年报及

2018 年一季报预增点评 ? 索菲亚(002572)业绩快报点评 ? 缅甸锡矿库存得以去化,2018 下半年锡矿供给或现缺口――锡业股份(000960) ? 洋河股份(002304)业绩快报点评 ? 最新报告摘要 ? 量价齐升+集中度提高,行业龙头发展空间大――桃李面包(603866)深度报告 ? 业绩符合预期,Q4 收入保持快速增长――乐普医疗(300003)事件点评 ? 业绩符合预期,2018 年有望持续增长――杭锅股份(002534)事件点评 ?

2017 年业绩符合预期,未来持续高增长可期――拓斯达(300607)事件点评 ? 光伏+蓝宝石双轮驱动,公司发展步入机遇期――岱勒新材(300700)深度报告 ? 业绩符合预期,员工持股顺利完成――透景生命(300642)事件点评 ?

2017 年业绩兑现,2018 继续看好――伊之密(300415)事件点评 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 公司评论 1.

1、 百润股份(002568)业绩快报点评:收入及业绩符合预期,看好

2018 年发展 分析师:余春生 S0350513090001 联系人:李鑫鑫 S0350117090009 事件:公司发布业绩快报:2017 年公司实现营收 11.72 亿元,同比增长 26.64%,归母净利润 1.83 亿元,同比 增长 224.23%,其中 Q4 实现营收 3.68 亿元,同比增长 104.64%,环比增长 29.25%,考虑政府补助递延,Q4 归母净利润

7133 万元,去年同期为-4258 万元,扭亏为盈,环比增加 28.18%,公司营收增长符合预期(11.37 亿元/2017E) ,业绩低于预期(2.2 亿元/2017E) ,主要系政府补助

4500 万元递延所致,不考虑收益递延,公司 业绩符合预期. 点评: 线上销售良好, Q4 收入大幅增长, 全年收入呈现向上发力态势.

2017 年单季度收入分别为 2.74 亿/2.45 亿/2.85 亿/3.68 亿元,收入增速分别为 26.77%/20.58%/-12.68%/104.64%.Q4 公司收入大幅增长,主要系双十

一、双 十二线上销售带动所致,双十一线上收入增长约 60%-70%,天猫微醺单品销售达 2.5 万件.全年来看,Q4 延续 Q3 环比增长的趋势,全年呈现向上发力之态. 政府补助递延确认致使业绩低于先前判断,收入带动+运营效率提升,业绩扭亏为盈.公司将中报、三季报确认 收入的

2250 万元政府补助确认递延,同时将

12 月2250 万政府补助确认为递延收益,导致业绩低于先前预期. 不考虑政府补助影响,公司业绩符合预期.扣除政府补助后,2017 年单季度归母净利润分别为 0.21 亿/0.35 亿/0.56 亿/0.71 亿元,业绩扭亏为盈,Q2-Q4 单季度环比增长 71.30%/58.32%/28.18%,呈现向好态势.公司业 绩增长一方面得益于收入增长,另一方面得益于公司运营效率的提高.2017 年公司减少广告投放、精简人员, 管理费用大幅降低,归还短期借款,财务费用有所降低. 业绩对赌失败,公司回购 1.75-1.85 亿股,对应当前股价市值约为 58-59 亿.2017 年公司无法完成业绩承诺目 标,预计回购股本 1.75-1.85 亿股,对应巴克斯业绩为 1.00 亿-1.35 亿元,待回购完成后剩余股本 5.15 亿-5.25 亿股,对应当前股价市值约

58 亿-59 亿元.

2018 年有望成为业绩拐点:线下渠道更优下沉,夜店线上渠道快速增长,餐饮尚处打磨期.销售渠道上,传统 经销商渠道占比 45%,商超占比 35%,电商占比 10%,夜店(包括餐饮)占比 10%.公司依托大经销商资源, 与新零售合作等方式,二次布局三四线城市,二次铺设有望更快更优.夜店渠道,随着竞争对手百威魅夜退出, 公司重新占领,2018 年有望出现恢复性增长.线上渠道为渠道快速增长点,2017 年天猫微醺单品销售达 2.5 万件.餐饮渠道尚处打默契,未来有望成为公司大力发展的方向. 长期看点:气泡水有望成为下一个增长点.气泡水具有饱腹、低热量等特点,符合健康消费新趋势,目前尚无龙 头出现.国内气泡水行业参与者主要有国外品牌巴黎水、圣培露,国内品牌百岁山、农夫山泉等.相较于竞品, 公司气泡水业务与预调酒业务在供应链、营销、消费人群上具有很大的协同性,未来有望成为新的增长点. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分