PDF《业绩略低于预期,低氮改造业务仍是收入主力 环保节能》

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16 年EPS 分别为 0.72 元、0.75 元、0.8 元.以3月25 日收盘价 19.7 元计算,对应

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15、16 年PE 分别为

27 倍、26 倍、25 倍,鉴于公司的低氮燃烧业 务的改造高峰即将过去,新业务正在继续培育,我们维持 谨慎 推荐 评级. ? 风险提示:低氮改造业务的业绩贡献不达预期的风险;

存在竞争 对手竞争导致产品价格下降的风险,余热利用业务进展慢于预期 的风险. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 利润表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 资产负债表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 1,236.71 1,380.48 1,711.43 1,932.52 2,168.77 现金 1,115.44 1,152.84 1,147.52 1,225.67 700.61 YOY(%) 39.9% 11.6% 24.0% 12.9% 12.2% 交易性金融资产 0.00 2.83 2.83 2.83 2.83 营业成本 814.76 959.61 1,173.51 1,337.27 1,514.74 应收款项净额 967.30 1,127.64 1,397.98 1,578.57 1,771.55 营业税金及附加 15.45 12.37 21.39 24.16 27.11 存货 167.65 349.11 429.53 485.83 548.68 销售费用 82.96 117.24 152.32 170.06 186.51 其他流动资产 81.50 79.70 98.81 111.57 125.21 占营业收入比 ( %) 6.7% 8.5% 8.9% 8.8% 8.6% 流动资产总额 2,331.89 2,712.12 3,076.67 3,404.47 3,807.22 管理费用 105.15 106.80 128.36 141.07 153.98 固定资产净值 77.63 71.47 172.47 204.96 195.64 占营业收入比 ( %) 8.5% 7.7% 7.5% 7.3% 7.1% 减:资产减值准备 11.07 (10.32) 24.90 29.60 28.25 EBIT 217.24 182.85 234.64 258.74 285.21 固定资产净额 66.56 81.79 197.37 234.56 223.89 财务费用 (31.85) (25.63) (24.00) (19.00) (11.00) 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 占营业收入比 ( %) -2.6% -1.9% -1.4% -1.0% -0.5% 在建工程 60.05 93.78 24.03 14.31 8.11 资产减值损失 11.07 (10.32) 27.00 34.00 35.00 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产总额 126.61 175.57 221.40 248.87 232.00 营业利润 238.03 218.79 231.64 243.74 261.21 无形资产 27.63 30.43 29.21 28.00 26.78 营业外净收入 13.32 13.16 13.16 13.16 13.16 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 251.35 231.95 244.80 256.90 274.37 其他长期资产 24.42 48.45 48.45 48.45 48.45 所得税 37.50 39.54 41.71 43.78 46.75 资产总额 2,510.55 2,966.57 3,375.73 3,729.78 4,114.45 所得税率 ( %) 14.9% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 循环贷款 5.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 213.85 192.41 203.09 213.12 227.61 应付款项 471.26 725.01 892.03 1,008.93 1,139.46 占营业收入比 ( %) 17.3% 13.9% 11.9% 11.0% 10.5% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 2.02 0.43 0.43 0.43 0.43 其他流动负债 127.40 174.39 215.30 242.59 272.37 归属母公司净利润 211.83 191.99 204.06 212.69 227.18 流动负债 603.66 899.40 1,107.33 1,251.52 1,411.83 YOY(%) 21.5% -9.4% 6.3% 4.2% 6.8% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.74 0.67 0.72 0.75 0.80 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期负债 27.94 24.68 21.42 18.16 14.90 主要财务比率 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 负债总额 631.60 924.08 1,128.75 1,269.68 1,426.73 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.43 0.86 1.29 营业收入 39.9% 11.6% 24.0% 12.9% 12.2% 股东权益 1,859.36 2,022.47 2,226.53 2,439.22 2,666.41 营业利润 21.9% -8.1% 5.9% 5.2% 7.2% 负债和股东权益 2,490.96 2,946.55 3,355.71 3,709.76 4,094.43 净利润 21.5% -9.4% 6.3% 4.2% 6.8% 获利能力 现金流量表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 毛利率(%) 34.1% 30.5% 31.4% 30.8% 30.2% 税后利润 211.83 191.99 204.06 212.69 227.18 净利率(%) 17.3% 13.9% 11.9% 11.0% 10.5% 加:少数股东损益 1.85 0.37 0.43 0.43 0.43 ROE(%) 11.4% 9.5% 9.2% 8.7% 8.5% 公允价值变动 11.07 -10.32 27.00 34.00 35.00 ROA(%) 8.4% 6.5% 6.0% 5.7% 5.5% 折旧和摊销 9.79 11.97 12.97 24.44 31.74 偿债能力 营运资金的变动 -130.16 -87.94 -179.78 -113.41 -111.08 流动比率 3.86 3.02 2.78 2.72 2.70 经营活动现金流 104.38 106.07 64.68 158.15 183.28 速动比率 3.59 2.63 2.39 2.33 2.31 短期投资 0.00 -2.83 0.00 0.00 0.00 资产负债率% 25.2% 31.1% 33.4% 34.0% 34.7% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营运能力 固定资产投资 0.00 -48.25 -70.00 -80.00 -50.00 总资产周转率 49.3% 46.5% 50.7% 51.8% 52.7% 投资活动现金流 0.00 -51.08 -70.00 -80.00 -50.00 应收账款周转天数 285.49 298.15 298.15 298.15 298.15 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 存货周转天数 74.48 132.51 132.51 132.51 132.51 长期贷款的增加/(减少) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 公司债券发行/(偿还) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.74 0.67 0.72 0.75 0.80 股利分配 -17.82 -28.81 0.00 0.00 0.00 每股净资产 6.52 7.09 7.81 8.56 9.35 计入循环贷款前融资活动 -17.82 -28.81 0.00 0.00 0.00 估值比率 循环贷款的增加(减少) -31.17 40.03 0.00 0.00 0.00 P/E 26.5 29.3 27.5 26.4 24.7 融资活动现金流 -66.81 -17.59 0.00 0.00 0.00 P/B 3.0 2.8 2.5 2.3 2.1 现金净变动额 37.57 37.40 -5.32 78.15 133.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街