PDF《业绩符合预期,限制性股权激励加强绑定、增强信心》

2 季度同比提升 1.42 个百分点至 47.52%.公司上半年净利率同比提升 1.96 个百分点至 11.01%, 其中

2 季度同比提升 2.64 个百分点至 13.21%,整体来看,公司盈利水平依旧稳 健.2018H1 公司货币资金+银行存款 16.88 亿元,同比增加 21%,公司经营性 现金流量净额同比增长 1.43%至1.0 亿元.受地产拖累,厨电行业遇冷,现金创 造能力略有放缓. ? 推出限制性股票激励计划,深入绑定加强信心 公司公告限制性股票激励计划: 拟授予的限制性股票数量 1,071 万股, 约占公司 总股本 1.23%;

首次授予的激励对象总人数为

144 人,为公司董事、高级管理人 员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,授予价格为 6.81 元/股;

解除限售 考核要求为以

2017 年业绩为基数,2018-2020 年公司净利润增长率分别不低于 30%、69%、111%,营业收入增长率分别不低于 15%、36%、60%.我们认为这 将加深公司与管理层和核心骨干间的绑定,彰显长期发展信心. 预计公司 2018-2020 年营业收入同比增长 17.6%、16.2%和16.2%,净利润同比 增长 40.2%、 28.9%和27.7%, 对应 EPS 为0.82 元、 1.05 元和 1.35 元, 对应 2018-

20 年PE13.7 倍、10.6 倍和 8.3 倍,估值已处于相对底部位置.目前公司正处于 机制红利释放期,过去

1 年多公司的渠道改革成效是明显的,后续我们仍期待 公司管理层及时调整产品、渠道、营销策略,以穿越地产周期,维持 买入 的 投资评级. 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 5730.70 6741.09 7833.93 9102.47 (+/-) 30.39% 17.63% 16.21% 16.19% 净利润 509.63 714.46 920.82 1176.29 (+/-) 55.60% 40.19% 28.88% 27.74% 每股收益(元) 0.58 0.82 1.05 1.35 P/E 19.21 13.71 10.64 8.33 [table_page] 华帝股份(002035)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元

2017 2018E 2019E 2020E 单位:百万元

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 3116.86 4295.11 5471.94 6944.52 营业收入 5730.70 6741.09 7833.93 9102.47 现金 652.74 2071.63 2996.89 4203.84 营业成本 3124.72 3585.57 4110.71 4724.22 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 48.20 57.30 66.59 77.37 应收账项 960.18 997.68 1075.43 1243.93 营业费用 1599.55 1860.54 2138.66 2412.15 其它应收款 19.96 29.88 32.80 38.11 管理费用 377.78 404.47 446.53 518.84 预付账款 17.50 38.08 39.78 45.72 财务费用 -31.90 -32.73 -36.81 -48.22 存货 460.09 501.98 575.50 661.39 资产减值损失 18.60 13.48 7.83 9.10 其他 1006.40 655.86 751.54 751.54 公允价值变动收益 13.26 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1093.62 983.84 918.85 847.57 投资净收益 5.09 6.58 6.56 6.56 金额资产类 132.36 112.59 116.67 116.67 营业利润 612.11 859.04 1106.97 1415.55 长期投资 11.72 11.07 12.21 12.21 营业外收入 17.82 18.00 20.00 22.00 固定资产 553.67 509.68 466.97 424.19 营业外支出 8.80 9.00 10.00 11.00 无形资产 122.35 107.05 91.88 76.70 利润总额 621.12 868.04 1116.97 1426.55 在建工程 10.95 12.36 12.10 11.88 所得税 94.59 125.87 161.96 206.85 其他 262.58 231.09 219.02 205.90 净利润 526.54 742.18 955.01 1219.70 资产总计 4210.49 5278.95 6390.79 7792.10 少数股东损益 16.91 28.03 35.09 44.81 流动负债 1914.89 2381.42 2655.50 2956.68 归属母公司净利润 509.63 714.14 919.92 1174.89 短期借款 20.00 19.51 20.65 20.65 EBITDA 691.78 914.67 1145.82 1439.44 应付款项 761.58 1129.45 1335.98 1535.37 EPS(最新摊薄) 0.58 0.82 1.05 1.35 预收账款 197.03 324.50 339.77 394.79 主要财务比率 其他 936.28 907.95 959.09 1005.87