PDF《应流股份（603308.SH）》

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22 应流股份|公司深度研究 图6:公司掌握的核心技术举例 数据来源:公司招股书,广发证券发展研究中心 核心客户覆盖众多行业的领先企业 根据公司公告,2014年公司海外收入占比达到70.30%,显示公司主要产品均是 国际销售为主,而公司2015年上半年海外收入下滑,主要是由于全球需求放缓,海 外订单减少所致,因而公司在国内接单上有所上升. 图7:公司国内外收入占比情况 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 公司拥有完备的材料熔炼、铸造成形、精加工、模块化制造价值链,可结合热 处理、数控切割、自动焊接、机械加工等核心生产技术,满足高端零部件各种定制 化需求.同时,公司的生产规模位于国内外同行业前列,与发达国家同行业比较, 成本优势突出,与发展中国家同行业比较,技术研发、装备水平和质量控制方面优 势明显,产品目前已销往美国、欧洲等30多个国家的80余家客户,核心客户均为行 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 应流股份|公司深度研究 业内的全球领导者,如石油天然气行业的艾默生、斯伦贝谢,清洁高效发电设备行 业的通用电气、西门子、阿尔斯通、阿海珐、泰科,工程和矿山机械行业的卡特彼 勒、久益,自动控制领域的霍尼韦尔,节能环保领域的丹佛斯等. 图8:公司国内外主要客户举例 数据来源:公开资料综合整理,广发证券发展研究中心 公司先后获得西门子公司的合作伙伴最佳质量奖、美国艾默生集团最佳供应商 金奖、美国克瑞集团最佳绩效奖、美国泰科集团最佳合作供应商等荣誉.公司与艾 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 应流股份|公司深度研究 默生于2009年续签了期限为5年的长期战略合作协议,并共同确立了未来发展目标;

与卡特彼勒在此前长达8年合作基础上,于2011年签署了期限为7年的长期战略合作 协议,成为卡特彼勒全球少数的战略供应商之一;

公司与泰科的合作超过10年,与 其签订了联盟协议.根据海关总署信息中心提供的统计资料,本公司2012年在全国 阀门零件出口企业中按照金额排序列第一位. 近年业绩下滑,静待核电、航天突破 公司是国内高端铸件行业的卓越企业,但近年来却在业绩上出现了一定下滑: 近五年应流股份的营业总收入在13亿左右,而净利润一直呈现下降趋势,2015年前 三季度实现营业收入1,057百万元,同比略增0.06%,实现归属上市公司股东净利润 69百万元,同比下降25.68%. 图9:公司营业收入及增速 图10:公司净利润及增速 数据来源:广发证券发展研究中心 数据来源:广发证券发展研究中心 公司业绩下滑主要由于需求下滑和毛利率减少.2015年,国内油价一路下跌, 公司主要客户斯伦贝谢等纷纷消减开支,相关油气设备需求锐减;

同时由于受日本 核电站事件影响,国内核电项目重启缓慢,以及公司生产成本和研发投入的增加, 导致产品毛利率有一定下滑. 而随着油价筑底,国内核电重启,以及公司在核电后市场和航空领域的新业务 开拓,公司业绩有望迎来弹性拐点. 切入核电后市场,中子吸收材料爆发在即 公司核电相关产品概况 核电阀门是指在核电站中核岛(NI) 、常规岛(CI) 和核电站辅助设施(BOP) 系 统中使用的阀门.核电阀门是核电站中使用数量较多的介质输送控制设备,连接整 个核电站的众多系统, 具有截止、调节、导流、防逆流、稳压、分流或溢流泄压等 功能, 是核电站安全可靠运行的保障. 核电阀门从安全级别上分为核安全I 级、 II 级、 III级、非核安全级,其中核安全I 级要求最高.核电阀门的材料必须具有良好的耐腐 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明