PDF《国都投资研究周报 2018.4.9-4.13》

随着春季开工 复工启动,经济有望季节性回暖,但结合主要工业品大宗的库存显著上升、期价连续大跌,及PMI 产成品库存的 趋势上升,或预示经济后续面临去库存带来的下行压力.然而,值得注意的是,其中小型企业的 PMI 指数环比大 幅攀升 5.3 个百分点,至近十个月高点 50.1,结束了此前连续八个月位于荣枯线下方的走势,或预示制造业企业预 期正改善.

3 月大中城市销售面积同比跌幅再次扩大至 30%以上, 重点电厂耗煤量同比增速由前

2 月的双位数快速回落至-2% 以上;

物价方面,3 月菜价大幅回落,猪价已跌破成本线并创近几年新低,3 月商务部食品价格环比下跌 6%,国 内外工业大宗商品价格震荡下跌,PPI 高位回落趋势明确,预计

3 月月度工业增速大概率回落,CPI、PPI 有望显 著回落 2.5%、3.0%附近,但PPI-CPI 价差仍趋于收窄.

4、公司业绩:增速随名义 GDP 缓慢回落,行业分化较为明显,短期防范

4 月业绩密集检验压力.1)公司盈利能 力方面,随着上游原材料价格高位震荡回落,整体毛利率大概率稳中有升,且受减税降费政策支持,净利率有望持 稳甚至小幅上行;

总资产周转率在深化供给侧改革下有望继续提升,预计 ROE 回升后有望持稳;

但从收入增速来 看,18 年A股上市公司业绩增速随名义 GDP 增速放缓而缓慢回落,预计全 A 净利润同比增速或由

17 年的 19% 附近回落至 12%附近. 2)行业分化较为明显:前2月中上游行业业绩增速普遍显著回落,电子计算机通信由正转负,医药与电力行业业 绩显著改善.18 年前

2 月工业企业营收、利润同比增速分别为 10.0%、16.1%,整体增速虽然保持在两位数以上 的快速增长, 但随名义 GDP 而呈现快中放缓态势, 分别较

17 全年、

17 年前

2 月回落 1.1/4.

9、 3.7/15.4 个百分点, 主营业务利润率保持在近六年高位 6.10%,但环比显著回落 0.36 个百分点同比+0.20 个百分点. 分行业来看,1)中上游行业业绩增速随 PPI 高位连降而普遍显著回落,除石油开采也受益于原油价格上涨而显著 同比大增 1.4 倍外, 煤炭有色钢铁等业绩增速, 受黑色系大宗价格回落而悉数快速高位回落, 同时化工、 机械设备、 铁路船舶、电气设备、汽车等中游制造业的营收、利润增速同比、环比悉数明显回落;

2)计算机通信电子行业的 营收、利润同比增速双双显著回落,利润增速甚至由

17 年22%快速转负至-8.2%,创近四年最差开局;

3)表现 较好的行业为医药、食品饮料、电力等三大行业,前2月医药制造业营收、利润增速大幅加速至 18.3%、37.3%, 分别创近四年半、近九年新高;

食品饮料行业营收、利润增速双双上升至 10%、19%;

电力营收快速上升利润跌 幅已连续六个月收窄. 研究周报 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值

5、美联储前瞻偏乐观,年内美元加息存在提速预期.3 月美国非农业就业数远不及预期,但一季度月均就业数仍 远好于历史均值,失业率连续数据稳定在历史低点 4.1%,且平均时薪呈现结构性回升态势.结合此前

3 月美联储 议息会议声明,美联储委员对于未来三年美国经济、就业、通胀前瞻均较去年

12 月均更为乐观:1)与上次

12 月 的预测相比,上调

2018、19 年实际 GDP 增速预测中值 0.

2、0.3 个百分点,至2.7%、2.4%,维持