PDF《2018 年第 2 期 总第 2 期》

2018 年第

2 期 总第

2 期 主办单位:北京大学汇丰金融研究院 院长:海闻 执行院长:巴曙松 秘书长:本力 编辑:都闻心(执行) 叶静 曹明明 鞠 方趾 朱伟豪 北京大学汇丰金融研究院简介 北京大学汇丰金融研究院(The HSBC Financial Research Institute at Peking University,缩写 HFRI)成立于

2008 年12 月,研究院接受 汇丰银行慈善基金会资助,致力于加强国内外著名高校、金融研究机构、以 及知名金融学者之间的交流,构建开放的学术、政策交流平台,旨在提高中 国金融理论与政策的研究水平,促进学术繁荣与发展,加强与政府决策部门 的联系与合作,为政府决策提供参考意见,为国际金融体制改革和中国金融 业的发展做出贡献.

北京大学汇丰金融研究院院长为北京大学校务委员会副主任、北京大学汇丰 商学院院长海闻教授,执行院长为中国银行业协会首席经济学家,香港交易 所集团董事总经理、首席中国经济学家巴曙松教授. -2- 地方交易所的现状与前景 主持:巴曙松(北京大学汇丰金融研究院执行院长,中国银行 业协会首席经济学家,香港交易所集团董事总经理、首 席中国经济学家) 嘉宾:熊焰(国富资本董事长)

一、 地方交易所的沿革与现状 地方交易所特指地方政府批准设立与监管的非标、非公众、区域 性的要素交易场所, 而不是深沪股市那样国家级的金融标准化的交易 所,是一个非常小的行业.地方交易所这个行业在中国是从

1988 年 左右开始的.1988 年5月中国首家产权交易市场武汉市企业兼并市 场事务所诞生,到1994 年全国共成立相关的产权交易机构

174 家. 当时的产权机构在为国有产权流转做服务之外, 把更多的热情与精力 放在了初级企业的股票,也就是所谓的一级半市场.当时在全国比较 知名的有汉柜、成都的红庙子、天津的天柜,都是非常红火的市场, 对企业的发展、股权融资起到了一些作用,但是也造成了一些局部混 乱.到了

1994 年4月国务院办公厅发出明传电报

12 号《关于加强国 有企业产权交易管理的通知》 ,暂停产权交易市场活动,这个行业进 入到阶段性的清理整顿与低潮阶段.到1997 年11 月,受亚洲金融风 -3- 暴影响, 全国金融工作会议决定对涉嫌场外非法股票交易的产权交易 机构进行治理整顿. 这是这个行业的第二次清理整顿与低潮, 除北京、 上海等一些中心城市的市场还存在之外, 全国范围内这个行业就停摆 了. 这个行业的引爆点大约发生在

2003 年.当时经过整合后的国务 院国资委成立,面临数以万亿计的国有资产、国有产权如何流转的历 史性的任务. 国有产权的流转在全球都是一个国际级、 世纪性的难题. 因为国有产权流转,在技术上很复杂,在政治上很敏感,质疑起来很 容易,辩护起来很困难.国有资产流失这个最大的魔咒,始终高悬在 业界、管理当局以及交易双方身上.国际上关于国有资产的处置,基 本上是两个大的思路:一个思路是行政化的处置,另一个思路是市场 化的处置.从过去

三、五十年来看,一些市场化的国家用行政化处置 的思路,比如德国、法国,都成立过专门处理国有资产的相关政府部 门,比如私有化部,托管局等等.反倒是苏联、东欧的处置比较市场 化.我们知道苏联在上个世纪