PDF《国泰基金吴向军：俄罗斯可能会再次债务违约吗？》

56 美元!按现在的价格计算,俄罗斯每年的收入损失可能达 到2000 亿美元. 俄罗斯现在的外债不算高,为1200 亿美元.截至 12/12,外汇和黄金储备为

4146 亿. 我们尚且不知上周俄罗斯央行使用了多少外汇保卫卢布. 那么, 这4146 亿美元能够持续多久呢?俄罗斯黄金储备大约

450 亿美元,另有

1700 亿美元属 于财政部的类似社保基金,真正央行能够动用的外汇不到

2000 亿美元.过去一 年, 俄罗斯外汇储备下跌了

1000 亿美元, 基本上都被俄罗斯央行用于买入卢布, 而卢布仍然贬值近 100%.如果原油价格不能及时上升,卢布将继续面临下跌的 压力. 俄罗斯央行将不停地买入卢布, 卖出美元.

2000 亿美元也支持不了多久. 其实, 市场给俄罗斯的时间不会有一年之久.因为一旦市场看到俄罗斯央行不断 大量买入卢布仍然不能阻止卢布币值下跌,将会更加疯狂地卖出卢布,并引发大 量外资出逃. 私营部门的海外债现在已经开始大量违约,银行外资债违约是下一 步,国债违约是最终一步. 那么俄罗斯央行除了卖出美元之外就没有其它办法了吗?有,大幅度提高利 率, 增加卢布的吸引力, 提高借入卢布卖出的代价也是阻止卖空卢布的一种方法. 但是这种方法对经济的损伤非常大.俄罗斯央行今年已经升息

6 次.本周央行将 基准利率升到 17%以后,俄罗斯银行间市场几乎无人敢向外借钱,短期拆借(回购)利率大幅攀升至 27%.仅仅一个星期以前,短期拆借利率只有 11%.俄财政 部19 日宣布竞拍

1500 亿卢布

10 日逆回购,最终的结果竟然是年化利率 38%. 如此之高的借贷成本虽然会让卖空卢布的活动暂时退潮, 对经济的负面影响也将 是巨大的. 俄罗斯的问题在收入方面过分依赖原油,在过去

20 年,其它行业并没有在全 球范围内形成有力的竞争力.而在支出方面,普京为了获得高支持率,对内大规 模施行高福利政策,医疗、教育、水电等等基本免费,退休、失业待遇也异常优 厚.普京对外则不停地动武,领土争端(车臣、格鲁吉亚、乌克兰等等)几乎没 有停过. 俄罗斯过于注重于重树百年前强大的帝国形象,却忽视了现在这个帝国 是建立在脆弱的基础之上.1998 年俄罗斯曾经违约过一次.现在俄罗斯虽然外 汇储备要比当时多很多,但是其经济对原油的依赖远超

1998 年,因此也更加危 险. 沙特对美国页岩油生产商的一场价格战就把俄罗斯的真实面目展现在大家面 前.