PDF《主业维持小幅增长,稳健是公司目前主基调》

5 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图6:近年来公司三费率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 销售费用率 管理费用率 财务费用率 资料来源:Wind,长江证券研究部 第四,昆山地区 IT 物流提供商龙头地位难撼,基础物流业务恢复可期,给予 谨慎推荐 市场上对西部地区 IT 产业发展对昆山地区 IT 产业的替代效应表示担忧,进而对昆山地区 IT 物流商的业绩增速持谨慎 态度.通过我们近期在重庆的调研,昆山地区 IT 产业受到西部地区的竞争压力不大,重庆和成都保税区分流的是昆山 IT 制造业的部分 增量 而非 存量 .在今年笔记本电脑市场低迷的背景下,西部地区 IT 业所受冲击较大,而昆山 地区则增速平稳. 公司不管是从仓库总量, 还是业务规模在昆山地区都稳居行业龙头. IT 制造业物流服务提供商以 仓 库主导,管理并行 来驱动公司的成长,公司紧跟客户扩张的脚步,稳步布局,同时也继续加强 IT 系统的完善,既保 证了在需求压力下公司仓库的及时扩张,也确保了公司管理能力的齐头并进.随着公司未来募投项目仓库新增产能的 陆续投放,综合物流业务收入有望继续保持高速增长.而基础物流随着欧美经济的复苏和国内内需的加速,增速回归 正常水平可期.我们维持公司 2011-2013 年全面摊薄 EPS 分别为 0.91 元、1.175 元和 1.532 元的预测,对应未来 三年业绩增速分别为 32.65%、29.12%和30.38%.给予 谨慎推荐 图7:公司仓库面积大幅领先竞争对手 仓库面积

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 飞力达 新宁物流 辛克物流 大田物流 KWE 近铁 运通 中外运 YCH 叶水 福 仓库面积 资料来源:Wind,长江证券研究部

6 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图8:公司未来几年仓库面积稳步扩张

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000

2010 2011 2012E 2013E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 仓库总面积 同比增长率 资料来源:Wind,长江证券研究部

7 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 财务报表及指标预测 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入

1078 1389

1786 2318 货币资金

195 538

469 614 营业成本

738 943

1213 1572 交易性金融资产

0 0

0 0 毛利

340 445

573 746 应收账款

161 207

266 345 %营业收入 31.5% 32.1% 32.1% 32.2% 存货

0 0

0 0 营业税金及附加

26 33

43 55 预付账款

3 4

6 7 %营业收入 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 其他流动资产

1 1

2 2 销售费用

33 42

54 70 流动资产合计

361 751

744 971 %营业收入 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 可供出售金融资产

0 0

0 0 管理费用

169 218

279 359 持有至到期投资

0 0

0 0 %营业收入 15.7% 15.7% 15.6% 15.5% 长期股权投资

54 58

61 64 财务费用

9 5

4 4 投资性房地产

0 0

0 0 %营业收入 0.9% 0.4% 0.2% 0.2% 固定资产合计

72 209

409 436 资产减值损失

0 4

5 7 无形资产

63 60

57 54 公允价值变动收益

0 0

0 0 商誉

8 8

8 8 投资收益

4 4

4 4 递延所得税资产

2 1

1 1 营业利润

107 147

193 255 其他非流动资产

18 18

18 18 %营业收入 9.9% 10.6% 10.8% 11.0% 资产总计

578 1104

1299 1553 营业外收支

12 10

10 10 短期贷款