PDF《万好万家置入资产暗藏三大致命风险》

A10 主编:杨兰 编辑:周群策

2013 年7月9日星期二 Tel:(0755)83517225 Company 公司 销量或将锐减、产能利用率低、原料供应受限 万好万家置入资产暗藏三大致命风险 证券时报记者 李小平 重组预案披露后, 万好万家 ( 600576) 似乎并未赢得市场认可.

继上周五放量下跌后, 昨日则封死 在跌停板. 在此次重组中, 拟置入的鑫海 科技净资产为 9.78 亿元,但估值却 达到37.37 亿元,增值率高达281.91%. 在重组预案中,万好万家 对鑫海科技的 钱景 描述不惜笔 墨,但对于该公司的几大风险,却避 重就轻,有的干脆只字未提. 销量或将锐减 在重组预案中, 鑫海科技罗列 的主要客户包括:酒泉钢铁集团、太 钢不锈、 张家港浦项不锈钢有限公 司和联众( 广州) 不锈钢有限公司. 去年

12 月, 鑫海科技票据募 集2亿元,当时披露的《 山东省临 沂市

2012 年度第一期区域集优中 小企业集合票据募集说明书》显示,

2012 年,鑫海科技对联众( 广州) 不锈钢有限公司供应量占公司 总销量的 70%,如未来客户更换供 应商,将对公司经营产生重大不利 影响. 记者注意到, 鑫海科技对于广 州联众不锈钢公司销量, 未来可能 会巨幅锐减或者完全被取代. 广州联众不锈钢公司系台湾义 联集团旗下子公司,2011 年10 月, 义联集团在福建宁德漳湾临海工业 区斥资 21.6 亿元建镍合金项目,其 中

一、二期项目各

30 万吨. 鑫海科 技2012 年的镍合金生产能力为

45 万吨,义联集团的上述投资,已经超 过了鑫海科技当前的规模. 在义联集团福建

60 万吨镍合 金项目奠基典礼上, 出席的嘉宾不 仅包括福建省政府的相关领导,也 包括广州联众不锈钢公司董事长李 必贤.当时,义联集团董事长林义守 就明确指出,福建

60 万吨镍合金项 目为了给广州联众不锈钢公司提供 原料,一期项目预计

2013 年二季度 投产. 国内一家大型上市类钢企告诉 记者, 目前,不同的不锈钢型号,对 镍合金的需求量不同, 比如

300 系 的不锈钢, 吨钢的需求在 19%左右. 如果按照去年我们公司的采购 量来算, 每百万吨不锈钢的需求量 60~70 万吨. 目前,广州联众不锈钢的不锈 钢产量为

75 万吨. 如果按照上述 不锈钢企业的需求量,广州联众不 锈钢公司镍合金的需求量约

50 万吨/年.

2012 年,鑫海科技镍合金生产 能力为

45 万吨, 去年前三季度实 际销量

26 万吨. 如果去年总销量 为30 万吨,其21 万吨应该是销往 广州联众不锈钢公司. 倘若义联集 团福建一期

30 万吨镍合金项目今 年投产,其对鑫海科技的影响可想 而知. 更何况, 义联集团在福建的项 目还有二期

30 万吨待建中.假如上 述60 万吨的镍合金项目全部投产, 几乎可以满足广州联众不锈钢公司 的需求. 届时,鑫海科技的销售,无 疑将面临巨大挑战. 产能利用率低 在重组预案中,鑫海科技镍合 金产品产销率约 100%被多次提 及. 表面上看,鑫海科技目前处于 供不应求阶段,实际上这不过是一 个噱头. 其实, 产销率并不代表产能利 用率.《 票据募集说明书》 显示,该公 司2012 年三季度、2011 年的产能 利用率仅为 66.67%和58.89%. 换 而言之, 鑫海科技基本上处于半开 工阶段. 这种情况在行情较好的

2009 年和

2010 年也是如此. 在鑫海科技的低开工率背后, 是整个镍合金目前正在遭遇的尴 尬. 由于镍在不锈钢生产能成本中 占相当的比重,例如,在冶炼 18cr- 8ni 不锈钢时, 原料占不锈钢成本 约70%. 因此,不锈钢厂自身建设 镍合金项目已成为趋势. 公开资料显示, 我国近年来兴 建的镍合金项目就包括, 青山集团 旗下的青浦合金、 福建吴航的德盛 镍业 ( 目前已被上海宝钢集团控 股) 、上海鼎信集团在福建福安投资 的鼎信实业、 中钢投资建设的滨海 镍业、 上海其昌不锈钢的镍合金项 目等;