PDF《双轮驱动见成效,终止收购避风险》

补贴退坡幅度高于预期;

新增产能利 用率未达预期;

应收账款发生坏账. 总股本 (百万股) 117.86 流通 A 股 (百万股) 85.03

52 周内股价区间 (元) 40.11-80.29 总市值 (百万元) 6,406 总资产 (百万元) 3,323 每股净资产 (元) 12.31 资料来源:公司公告 会计年度

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 (百万元) 391.33 786.99 1,792 3,057 3,875 +/-% 0.42 101.11 127.75 70.53 26.77 归属母公司净利润 (百万元) (74.33) 33.59 140.18 311.88 412.46 +/-% (54.25) 145.19 317.38 122.49 32.25 EPS (元,最新摊薄) (0.63) 0.29 1.19 2.65 3.50 PE (倍) (86.18) 190.72 45.70 20.54 15.53 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 662 1,324 1,986 2,648 (13)

9 31

53 75 17/01 17/04 17/07 17/10 (万股) (%) 成交量(右轴) 科恒股份 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 相关研究 投资评级:买入(维持评级) 公司研究/公告点评 |

2018 年01 月19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 经营指标概览

图表1: 2017Q1-Q3 营业收入、归母净利润同比增长 217%、2219%

图表2: 2016Q4 以来公司归母净利润增长明显 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 资料来源:公司公告、华泰证券研究所

图表3: 2017Q1-Q3 毛利率同比上升 9.5 个百分点

图表4: 2017Q1-Q3 三项费用率同比略有上升 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 可比公司估值

图表5: 预计

2018 年PE 估值中位数:锂电设备为 26.4 倍,锂电材料为 27.0 倍 总市值 收入 净利润 EPS(元) PE(倍) 亿元 亿元 亿元

2016 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 锂电设备 300450.SZ 先导智能 233.27 10.79 2.91 0.66 1.07 2.33 3.28 49.53 22.75 16.16 300457.SZ 赢合科技 78.70 8.50 1.24 0.39 0.69 0.98 1.45 36.23 25.51 17.24 300648.SZ 星云股份 40.65 2.27 0.51 0.75 1.38 2.05 2.63 43.51 29.29 22.83 300619.SZ 金银河 31.30 2.93 0.43 0.58 0.89 1.26 1.70 47.09 33.38 24.65 300532.SZ 今天国际 36.54 3.99 0.55 0.35 0.69 0.90 1.17 34.38 26.36 20.27 中位值 43.51 26.36 20.27 锂电材料 600884.SH 杉杉股份 200.75 54.75 3.30 0.29 0.65 0.82 1.01 27.43 21.89 17.69 002340.SZ 格林美 256.81 78.36 2.64 0.07 0.16 0.23 0.32 42.51 29.21 20.71 600549.SH 厦门钨业 266.25 85.28 1.47 0.14 0.74 0.99 1.34 33.12 24.81 18.27 300073.SZ 当升科技 83.68 13.35 0.99 0.27 0.66 0.73 0.91 34.87 31.46 25.13 中位值 34.00 27.01 19.49 300340.SZ 科恒股份 64.06 7.87 0.34 0.28 1.72 2.65 3.50 31.60 20.51 15.53 资料来源:Wind、华泰证券研究所;

金银河、杉杉股份、格林美、厦门钨业、当升科技盈利为 Wind 一致预期;

收入/净利润为

2016 年;

数据时间

2018 年1月19 日(2,000) (1,000)

0 1,000 2,000 3,000 (200)

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 Q1-Q3 (%) (百万元) 营业收入(左) 归母净利润(左) 营业收入同比(右) 归母净利润同比(右)

0 10

20 30

40 50

60 70

80 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 (百万元) 单季归母净利润 (30) (20) (10)

0 10

20 30

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 Q1- Q3 (%) 毛利率 净利率 (4) (2)

0 2

4 6

8 10

12 14

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 Q1- Q3 (%) 销售费用/营业总收入(%) 管理费用/营业总收入(%) 财务费用/营业总收入(%) 公司研究/公告点评 |

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