PDF《每日晨报》

18 年收入同比下降 17.5%,而净利润同比增长 33.0%.华晨宝马 的净利润贡献同比增长 19.2%至人民币 62.45 亿元,主要得益于销量同 比增长 20.6%. 华晨宝马在

2019 年开门红,录得强劲的

1 季度销售,由于 X3 的贡献以 及在

2018 年下半年疲软后的销售复苏,今年前

2 个月的销量同比增长 25.1%.

2019 年3月27 日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或https://research.bocomgroup.com

4 我们认为该股的估值的下行空间非常有限.由于强劲的车型周期和销售 步伐的复苏,我们预计华晨宝马的销量在

2019 年将同比增长 17%. 股价相当于 3.8 倍2019 年预期市盈率,低于 5.8 倍的行业平均估值.基于4.4 倍2019 年市盈率(不变),我们维持目标价 9.00 港元和买入评 级. 永达汽车

3669 HK 最坏情况应已过去,升级至买入 评级: 买入↑ 收盘价: 港元 6.16 目标价: 港元 7.50↓ 潜在涨幅: +21.8% 陈庆 [email protected] 永达的

18 年净利润同比下降 17%,主要由于新车销售毛利率下滑以及下 半年新车销量减少所致. 鉴于豪华品牌的折扣较大,我们预期永达的新车销售毛利率将维持疲 弱,但来自售后服务和金融自营业务的收入仍将是改善利润结构和提高 毛利率的关键驱动因素. 股价相当于 6.7 倍2019 年预期市盈率,低于历史平均水平 10.4 倍,也 低于行业龙头中升(881 HK)的9.8 倍.股价早前回调后估值变得吸 引.我们将目标价从 8.50 港元下调至 7.50 港元,基准切换至

2019 年预 期市盈率 8.3 倍. 因估值吸引,我们的评级从中性上调至买入. 中教控股

839 HK 泉城学院收购顺利完成,发行可换股债券增加 资金实力 评级: 买入 收盘价: 港元 11.72 目标价: 港元 15.54 潜在涨幅: +32.6% 施佳丽 [email protected] 泉城学院收购顺利完成,并购执行力良好.公司

3 月20 日公布完成济南 大学泉城学院收购.我们了解,公司预计

3 月底完成并表,进度符合我 们预期.我们预计 2019-21 财年该学院分别贡献约 0.53 亿、1.21 亿、 1.39 亿人民币收入. 发行可换股债券增加资金,保持迅速扩张.公司

3 月22 日公布发行 23.55 亿港元可换股债券,初始兑换价较上日收市价溢价 30%,年息仅 2%,将显著增厚资金.所得现金主要用于建设、收购国内的学校以及海 外发展.我们预计公司 2020/21 财年维持每年完成

2 个并购项目. 维持买入及 15.54 港元目标价.考虑到财务成本,我们下调 2019-21 财 年每股盈利预测 1.9%/1.8%/1.4%,2017-20 每股盈利复合年增长率达 24.5%.

2019 年3月27 日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或https://research.bocomgroup.com

5 世茂房地产

813 HK

18 年业绩符合预期;

利润增长持续,维持买入 谢骐聪, CFA, FRM [email protected]

18 年业绩符合预期.收入同比增长 21.4%至855.1 亿元(人民币,下同),较我们预期高约 4%.毛利率上升至 31.5%.核心利润同比增长 23.4%至85.5 亿元,略低于我们预期.世茂建议派发末期息每股

70 港仙.连同中期息每股

50 港仙,派息比例约 39%. 主要亮点:1)18 年核心利润增长主要得益于更多高均价项目交付,和 较低的营销及管理费用.管理层预计

19 年将有 1,050 万平方米完工,同 比增长 18%,其毛利率维持 30%左右.2)19 财年销售目标增长 20%至2,100 亿元,相对

19 年可售货源 3,500 亿元,所需去化率为 60%(18 财年:65%);