PDF《同仁堂国药》

354 420

484 552 资产负债表 货币资金

760 798 1,195 1,574 应收账款及票据

214 195

275 257 存货

160 179

97 212 其他流动资产

520 786

786 786 流动资产合计 1,654 1,957 2,354 2,830 固定资产及在建工程

262 256

302 327 无形资产及其他长期资产

110 142

115 110 非流动资产合计

373 398

417 437 资产合计 2,027 2,355 2,770 3,266 短期借款

0 0

0 0 应付账款

77 88

81 95 其他流动负债

36 35

35 35 流动负债合计

113 123

115 130 长期借款

1 1

1 1 非流动负债合计

5 5

5 5 负债合计

118 128

120 134 股本

939 939

939 939 未分配利润

877 1,184 1,584 2,040 股东权益合计 1,909 2,227 2,650 3,132 负债及股东权益合计 2,027 2,355 2,770 3,266 现金流量表 税前利润

457 532

610 692 折旧和摊销

21 24

23 26 营运资本变动 -82

12 -7 -83 其他 -42 -101 -203 -114 经营活动现金流

354 468

423 521 资本开支 -26 -39 -44 -49 其他 -42 -3 -90

3 投资活动现金流 -69 -42 -133 -46 股权融资

0 0

0 0 银行借款

1 0

0 0 其他 -81 -109 -171 -96 筹资活动现金流 -81 -109 -171 -96 汇率变动对现金的影响 -8

0 0

0 现金净增加额

204 317

118 379 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 成长能力 营业收入 27.5% 11.7% 12.4% 12.2% 营业利润 31.7% 16.6% 13.8% 13.7% EBITDA 29.9% 16.8% 13.8% 13.6% 净利润 23.4% 18.6% 15.2% 14.1% 盈利能力 毛利率 70.2% 73.3% 73.3% 73.3% 营业利润率 46.6% 48.6% 49.3% 49.9% EBITDA 利润率 48.4% 50.6% 51.2% 51.8% 净利润率 36.5% 38.8% 39.7% 40.4% 偿债能力 流动比率 14.68 15.92 20.42 21.84 速动比率 13.25 14.47 19.57 20.20 现金比率 6.74 6.49 10.37 12.15 资产负债率 5.8% 5.4% 4.3% 4.1% 净债务资本比率 净现金 净现金 净现金 净现金 回报率分析 总资产收益率 19.4% 19.2% 18.9% 18.3% 净资产收益率 20.6% 20.3% 19.9% 19.1% 每股指标 每股净利润(港元) 0.42 0.50 0.58 0.66 每股净资产(港元) 2.28 2.66 3.17 3.74 每股股利(港元) 0.13 0.10 0.12 0.13 每股经营现金流(港元) 0.42 0.56 0.51 0.62 估值分析 市盈率 24.7 20.8 18.0 15.8 市净率 4.6 3.9 3.3 2.8 EV/EBITDA 17.2 14.7 12.3 10.3 股息收益率 1.2% 1.0% 1.1% 1.3% 资料来源:公司数据,中金公司研究部 公司简介 同仁堂国药总部设于香港,是北京同仁堂集团的海外发展平台,主要在香港、澳门及中国以外市场经营中药产品的生产、零售及批发 业务.自2004 年成立至今,不断发展壮大,就涵盖区域数目而言,公司已发展成为海外最大的中药产品连锁店.集团在香港大埔的 厂房,生产设施均已实现现代化,并已获得 GMP 认证. 中金公司研究部:2017 年3月15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 1: 盈利预期调整 资料来源: 公司资料、中金公司研究部

图表 2:

2016 年业绩总结 资料来源: 公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年3月15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 3: 单季业绩 资料来源:公司资料、中金公司研究部 中金公司研究部:2017 年3月15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 4: 历史市盈率和市净率 资料来源:彭博资讯、中金公司研究部

图表 5: 可比公司估值 资料来源:彭博资讯、中金公司研究部 注:阴影部分为中金公司覆盖的股票,采用中金预期;

其余部分使用彭博一致预期. 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称 中金公司 )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价.该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐.投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见.我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询.对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任. 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断.该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改.在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告. 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论.这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级. 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点.中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策. 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现.过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示.我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现. 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设.任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报. 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断.投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的. 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表.本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁. 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 ( 中金新加坡 ) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供.提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露.有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出. 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( 中金英国 )于英国提供.本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法