PDF《东江环保（002672）\\公用事业》

1 T 证券研究报告公司深度研究Tabl e_First|Tabl e_Summar y 东江环保(002672)\公用事业 ――强者恒强,危废处置领域的领军者 投资要点: ? 公司聚焦危废处置行业,在市场中占据龙头地位 公司聚焦危废处置行业,危废无害化处置和资源化利用业务是重要的营收 来源,收入实现较快增长且占比逐渐提升,2017年两项业务收入分别实 现11.

67亿元、11.82亿元,同比增长38.44%、49.33%,合计占营收比为 75.78%,比上年提高13.33个百分点;

处置产能释放亦在加快,2017年公 司危废处置规模达到160万吨,处于国内领先地位,2020年预计公司将拥 有350万吨/年的综合治理产能,CAGR达29.81%.根据Frost&

Sullivan、 远卓分析、前瞻产业研究院的数据,危废处置行业内排名前十大公司仅占 总设计处置能力的6.8%,市场格局分散,其中公司市占率为2.26%,处绝 对的市场领先地位. ? 危废处置蓝海掘金正当时,公司成长空间巨大. 对于我国工业危废实际产生量,我们采用对比发达国家危废产量占比测算 法、第二产业增加值测算法,估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨, 按照3000元/吨的焚烧价格进行测算,年市场空间大约为3210亿元.根据 《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计数据显示, 2016年底,全国各省(区、市)颁发的危废(包含医疗废物)经营许可 证所核准经营规模为6471万吨/年(含收集经营规模397万吨/年).2016 年实际经营规模为1629万吨(含收集23万吨),有效处置能力较低,同 时牌照发放亦有空间,未来的市场空间广阔,公司作为行业龙头,将持续 享受行业红利,发展潜力巨大. ? 维持 推荐 评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.81元,0.98元,对应的 PE分别为23倍、18倍、15倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持 续释放,目前处于估值低位,维持 推荐 评级. ? 风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,617.08 3,099.66 4,107.47 5,215.90 6,535.11 增长率(%) 8.91% 18.44% 32.51% 26.99% 25.29% EBITDA(百万元) 1,053.71 979.81 1,284.11 1,694.95 2,045.82 净利润(百万元) 533.81 473.38 579.50 723.15 870.63 增长率(%) 60.53% -11.32% 22.42% 24.79% 20.39% EPS(元/股) 0.60 0.53 0.65 0.82 0.98 市盈率(P/E) 24.86 28.03 22.90 18.35 15.24 市净率(P/B) 4.04 3.56 2.04 1.87 1.69 EV/EBITDA 15.49 17.66 12.13 9.38 8.17 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2018 年05 月07 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议 推荐 当前价格: 14.96 元 目标价格: Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 888/760 流通 A 股市值(百万元) 8,218 每股净资产(元) 4.20 资产负债率(%) 53.23 一年内最高/最低(元) 19.36/13.50 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

电话:0510-85605730

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 危废龙头企业,优势扩张明显

4 1.1 公司简介及股权结构

4 1.2 无害化处置和资源化利用是营收重要来源,业绩快速增长.5 2. 危废处置市场空间巨大,蓝海掘金正当时