PDF《专题研究》

9568 957 36.40% 城市增容和工业发展增加的管道工程

8450 845 32.15% 农业节水喷灌工程

1354 135 5.15% 城市原有水管网改造和更新工程

6913 691 26.30% 合计

26285 2629 100% 资料来源:国统股份招股说明书(2008) 东海证券研究所 由于混凝土管道产品主要依靠汽车运输,存在运输半径的制约因素 (一般为

200 公里至

500 公里) , 区域化竞争是混凝土管道行业的主要竞争方式.混凝土管道生产企业在核心区域市场内,市场占有率越高、 行业集中度越高,产品的毛利率越高.

三、相关上市公司介绍 国统股份 国统股份是我国第二大 PCCP 生产企业,市场占有率约为 15%,年产能超过

230 公里.今年

1 月份通 过定向增发新建和改造

7 条生产线,将新增产能

266 公里.公司业务主要集中在西北、东北、华南和西南地 区.新疆地区是公司的主要收入来源,2009 年新疆地区收入占比为 67.26%.2010 年公司实现营业总收入

54716 万元,净利润

5181 万元,分别同比增长 28.09%和0.27%. 公司主要产品为 PCCP 和PVC、PE 管材,PCCP 管材占公司主营收入的比重越来越大,同时近年来该 产品毛利率稳中有升.

2010 年中期, PCCP 管材产品占公司主营业务收入比例为 96.39%, 毛利率为 36.64%, 比2009 年提高了 1.41%.而PVC、PE 产品在公司主营收入的占比越来越小,且毛利率有不断下降的趋势.

6 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 专题报告 我们认为随着募投项目的建成运行,PCCP 管材占公司主营业务收入的比重将进一步扩大,成为公司未来盈 利的主要驱动力. 图6. 国统股份主要产品毛利率 图7. 国统股份各产品占主营收入比重

0 5

10 15

20 25

30 35

40 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010中报 PCCP毛利率(%) PVC、PE毛利率(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2004 2005

2006 2007

2008 2009 2010中报 PCCP占比 PVC、PE占比 其他占比 资料来源:WIND 资讯 东海证券研究所 截至

2011 年4月,公司

11 年共中标四个工程项目,合同金额总计为

31763 万元,占公司

2010 年营业 收入的 58.05%,占公司

2010 年中标合同金额总额

36739 万元的 86.46%,和去年同期相比增加了 81%. 由于 PCCP 管材供货期限一般在 1-2 年内完成,且公司订单在上、下半年平均分布.根据当前公司合同 情况, 我们认为随着国家水利建设投入的增加和公司募投项目的开工, 公司未来两年业绩将迎来爆发式增长, 盈利情况极有可能超出市场预期. 表5.

2011 年前

4 月国统股份中标合同 合同项目名称 合同金额(万元) 占2010 年营收比重 湛江市鉴江供水枢纽工程项目(鉴江-东海岛输水管线)

9828 17.96% 南水北调配套工程廊涿干渠工程(保定段)PCCP 管道制造第二标段

7197 13.15% 天津市南水北调中线滨海新区供水一期工程输水线路工程管材采购第二标段

8119 14.84% 新疆生产建设兵团农十师北屯垦区城镇输配水管道工程建设项目

6619 12.10% 合计

31763 58.05% 资料来源:公司公告 东海证券研究所 青龙管业 青龙管业是我国制管行业中产品种类和规格最齐全的管道制造企业,产品主要包括混凝土管道和塑料管 道两大类.公司市场主要集中在西北地区, 青龙 牌管道在宁夏、内蒙古、陕西、甘肃、青海市场占有率第 一,公司在巩固传统市场的同时,公司已经成功进入了京津唐地区.2010 年西北地区占公司主营业务收入比 例为 74.4%.