PDF《天士力（ 600535.SH ） ——天士力（600535）一季报点评》

4 受医药板块第一线的估值.公司将成为中药现代化和国际化的绝对龙头企业.另一方面,我们 认为公司医药工业经过前期的渠道调整, 将恢复稳定增长. 普佑克进入医保也为公司打开新的 空间.四位一体的研发模式也为公司的长远发展做足了准备.预计公司 18-20 年归属净利润为 15.95 亿元/18.75 亿元/21.69 亿元,对应 EPS 为1.48 元/1.74 元/2.00 元,维持 推荐 评级. 4. 风险提示: 复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险. 公司点评/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

5 报表预测 利润表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 13221.67 13945.50 16094.15 18429.57 20949.35 23502.63 减: 营业成本 8101.60 8853.62 10253.52 11843.53 13455.84 15072.79 营业税金及附加 121.35 151.36 189.14 216.59 246.20 276.21 营业费用 1990.93 2362.30 2534.86 2856.58 3205.25 3572.40 管理费用 959.15 868.76 1012.65 1151.85 1305.14 1457.16 财务费用 260.57 228.07 318.01 429.91 470.17 505.19 资产减值损失 52.30 5.12 77.51 44.97 44.97 44.97 加: 投资收益 5.60 -10.11 -32.89 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 5.85 0.00 0.00 1.95 1.95 1.95 营业利润 1747.23 1466.14 1675.56 1888.08 2223.71 2575.86 加: 其他非经营损益 48.19 30.19 -8.02 24.84 24.84 24.84 利润总额 1795.42 1496.34 1667.55 1912.93 2248.56 2600.70 减: 所得税 271.75 277.10 307.69 286.94 337.28 390.11 净利润 1523.67 1219.23 1359.86 1625.99 1911.27 2210.60 减: 少数股东损益 45.12 42.81 25.72 30.75 36.15 41.81 归属母公司股东净利润 1478.55 1176.42 1334.14 1595.23 1875.12 2168.79 资产负债表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 528.31 611.16 689.86 184.30 209.49 235.03 应收和预付款项 6691.44 7450.47 10673.72 12632.11 14783.00 16789.83 存货 1763.73 2011.88 2231.39 2586.98 2939.30 3288.13 其他流动资产 361.58 383.29 645.00 645.00 645.00 645.00 长期股权投资 522.51 551.14 845.11 845.11 845.11 845.11 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 3687.77 3908.05 3960.89 4394.62 4796.44 5166.35 无形资产和开发支出 972.97 1077.84 1184.46 1711.64 2214.86 2694.11 其他非流动资产 237.30 322.11 388.53 298.96 209.38 209.38 资产总计 14765.63 16315.93 20618.97 23298.72 26642.58 29872.94 短期借款 2970.66 2388.26 6948.86 7386.22 8261.49 8726.84 应付和预收款项 2744.99 3178.32 3399.03 4015.44 4572.76 5127.17 长期借款 798.45 399.50 891.50 891.50 891.50 891.50 其他负债 533.75 2118.86 405.09 405.09 405.09 405.09 负债合计 7047.85 8084.95 11644.48 12698.25 14130.83 15150.60 股本 1080.48 1080.48 1080.48 1080.48 1080.48 1080.48 资本公积 1771.45 1544.29 1476.40 1476.40 1476.40 1476.40 留存收益 4617.56 5339.07 6097.65 7692.89 9568.01 11736.80 归属母公司股东权益 7469.48 7963.84 8654.53 10249.77 12124.89 14293.68 少数股东权益 237.45 242.85 319.96 350.71 386.86 428.67 股东权益合计 7706.93 8206.69 8974.49 10600.48 12511.75 14722.35 公司点评/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

6 负债和股东权益合计 14754.78 16291.64 20618.97 23298.72 26642.58 29872.94 现金流量表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营性现金净流量 348.86 1158.86 -813.14 519.85 652.94 1098.22 投资性现金净流量 -910.82 -653.70 -1339.35 -1040.65 -1040.65 -1040.65 筹资性现金净流量 286.32 -231.84 2384.25 15.24 412.91 -32.04 现金流量净额 -276.81 272.58 229.28 -505.56 25.20 25.53 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 公司点评/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.