PDF《周报：基本面仍旧乐观,继续推荐焦煤涨》

14 表5:山西喷吹煤产地价格高位上涨

14 表6:陕西动力煤产地价格小幅下调

15 表7:陕西炼焦精煤产地价格高位企稳.15 表8:内蒙动力煤产地价格小幅下调

16 表9:内蒙炼焦精煤产地价格本周持平.16 表10:河南冶金精煤产地价格本周持平.17 表11:秦皇岛港动力煤价格小幅下调

18 表12:广州港煤炭价格本周持平.18 表13:京唐港主焦煤价格高位企稳.18 表14:秦皇岛港、京唐港东港库存上升,其他港口库存下降.20 表15:焦炭价格下调.21 表16:上海钢铁价格下调.21 表17:华鲁恒升(小颗粒)价格小幅上涨

22 表18:水泥价格保持平稳.22 表19:6 大电厂日均耗煤量上升.22 表20:煤炭运费指数、BDI 指数短期下跌

23 行业周报/煤炭

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 本周观点:基本面仍旧乐观,继续推荐焦煤涨价逻辑与动力煤估值 修复 1.1. 行业动态分析 市场近期关注库存的问题,我们认为目前钢材库存偏高无需过度担忧,同时焦煤的库存处于 低位.首先,钢材高库存并非致使未来钢材价格必然下跌的原因.钢材的库存相对较高,但 是由于每年同期库存都会抬升.考虑下游开工因素,未来对需求的预期相对乐观,库存有望 不断去化.第二,焦煤库存处于相对低位.生产企业方面,焦煤库存低到历史低点.以煤炭 协会统计的

19 家国有重点焦煤企业炼焦精煤来看,目前水平为

287 万吨,去年同期

488 万吨,下滑 41%,库存天数仅

6 天.从构成上看库存更为紧缺,生产优质炼焦煤的企业山西焦 煤目前库存仅 20.96 万吨,同比下滑 76%,目前库存仅为

2 天产量.下游企业的焦煤库存也 处于合理水平.一方面,焦化厂的焦煤库存从

1 月中开始增加,主要基于对后市看好而主动 补库存.另一方面,钢厂的焦煤库存相对稳定,比去年同期低 5%.整体来看,焦煤的库存 绝对量属于相对低位,如果考虑过去一段时下游焦炭、钢铁被限产的时段,当前库存水平可 谓历史低点. 继续看好焦煤的业绩行情. 我们自2017年11月中判断焦煤价格上涨以来, 逻辑一直在兑现. 当时京唐港山西主焦煤库提价

1600 元,我们判断价格有望上涨至 1800-2000 元,目前已经 上涨到

1790 元.据wind 数据,12 月份,全国生铁产量

5472 万吨与

10 月高点比下降

529 万吨,降幅 8.8%.预计

3 月15 号限产放开后以钢厂有望将产量提升到满产状态,也就意味 着生铁产量增加

529 万吨.需要说明的是,实际增加可能更多.考虑以上计算只是笼统的按 全国减产数据来进行的测算,并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量 的增加.从当前时点看,据产业调研数据,实际减产省份减产合计可达到

627 万吨,理论上 都可以恢复生产 11%.近期唐山、邯郸宣布常年 15%左右限产,理论影响产能 2%,但我们 认为对于产量影响微乎其微.因为就开工率来说,历史上全部产能利用率达到 90%以上较为 罕见,85%就是很高的开工率,如果按产能限产 15%,基本满产则为大概率事件.以现在钢 厂的盈利来看,一旦政策放开企业具备满负荷生产动机,在需求如此大规模提升背景下,焦 煤涨价或将如约而至,之前我们预计的

2000 元/吨的价格有望实现.建议关注潞安环能、山 西焦化、雷鸣科华、平煤股份. 动力煤维持我们准公用事业化的判断,继续推荐估值行情.从需求角度,虽然目前动力煤进 入淡季,港口价格会季节性下跌.但从产地价格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小, 龙头公司业绩的季节波动也变弱.从今年陕煤和神华实际成交价看,约较去年同比增加