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1 有色金属 证券研究报告

2018 年10 月14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.

com 孙亮 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110003 [email protected] 田源 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030003 [email protected] 王小M 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517060003 [email protected] 田庆争 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518080005 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《有色金属-行业研究周报:黄金可能 阶段性筑底反弹,关注钒钼和新能源补 库持续》 2018-10-08

2 《有色金属-行业投资策略:3C 消费旺 季来临叠加新能源汽车补库存,看好三 季度钴反弹,重点关注钴行业新进入者 鹏欣资源》 2018-09-26

3 《有色金属-行业研究周报:黄金资产 四季度有望触底反弹,新能源补库存周 期开启》 2018-09-25 行业走势图 持续关注黄金走势,锂钴补库周期来临 周观点:

1、继续推荐黄金,关注全球定价的大宗商品.短期来看,总体而言美国 经济数据继续强势,12 月份继续加息的概率较大,市场已经在价格中部 分反应这一预期.中长期来看美国经济经历了近

10 年的复苏之后处于高 度景气的阶段,从其自身的经济周期规律来看有可能从过热转向衰退,叠 加中美贸易摩擦的效应逐步显现,美国实际利率存在存在下行的可能.展 望明年影响黄金价格的因素主要来自于两方面.第一,欧洲加息时间推到 明年夏天的话, 上半年市场就会开始对欧洲加息的时间表产生预期. 第二, 明年上半年美元的加息节奏可能会有所放缓,叠加明年的夏天开始,存在 欧央行加息的预期, 因此美元指数大概率在今年年底达到阶段性的高点而 明年一季度下行,因此从今年年底到明年上半年我们看多黄金价格.建议 关注山东黄金,中国黄金以及紫金矿业.此外,加息节奏放缓可能带来基 本金属价格反弹窗口期.全球铜显性库存持续下滑,同时国内基建/电网 需求预期回升,铜价可能止跌震荡回升.巴西海德鲁国庆先后公告可能关 停剩下 50%产能而后被允许在处理铝土矿渣时利用其先进的压滤技术可 能再度重启,氧化铝供给侧风险事件预期反复,但海内外氧化铝价差仍可 能带来出口继续提高.此外,山东自备电厂交叉补贴政策出台提升自备电 厂成本,仍然有望带动国内电解铝价格的上涨.建议关注紫金矿业、中国 铝业、云铝股份等

2、 关注钼钒涨势持续. 钒需求端随含钒钢筋替代量和合金钢产量的增长, 消费逐渐转好. 供给端石煤钒矿由于成本过高在钒价下行期间关停, 短期 内因为环保不合规难以复产.钒渣又在

2017 年被国家宣布禁止进口,五 氧化二钒均价当前已从

2015 年底的 4.15 万/吨上涨至超过

40 万/吨.推 荐攀钢钒钛.钼价同比涨幅超过 37%近1900 元/吨度,随着钢厂招标时点 到来仍有上涨可能,关注金钼股份.

3、锂钴补库存周期来临,价格企稳回升.1-8 月累计装机量为 23.1GWh, 累计同比增长 105.15%,

2018 年8月国内新能源汽车市场动力电池装机量 为4.179GWh,环比增长 24%,同比增长 44.6%.我们持续强调,根据以往 情况电池厂装机容量在每年

10 月份左右大幅提高,电钴、动力&