PDF《潞安环能 （601699.SS）》

2013 年10 月30 日 业绩分析 潞安环能 (601699.

SS) 买入 证券研究报告 业绩低于预期:煤价下跌和子公司亏损拖累业绩,维持买入评级 与预测不一致的方面 潞安环能公布

2013 年前三季度业绩,实现营业收入人民币 139.8 亿元,同比下 降6.0%;

归属于母公司股东的净利润 12.5 亿元,折合每股收益 0.54 元,同比下 降46.7%;

其中三季度每股收益 0.13 元,环比下降 17.5%,同比下降 40.9%. 前三季度每股盈利仅占我们对公司全年每股盈利预测 0.84 元的 65%.我们认为 业绩下跌的主要原因是煤价下滑以及子公司业绩大幅亏损. 要点:1) 公司第三季度营业收入为 45.1 亿元,同比下降 4.1%,但营业成本同比 上涨了 0.5%,导致毛利率同比下降了 3.1 个百分点.山西长治地区三季度喷吹煤 平均价格为人民币

795 元/吨,环比下降 7.0%,同比下降 18.5%,前三季度均价 为855 元/吨,较2012 年均价下跌 16.5%,低于我们 10%的全年煤价跌幅预测. 2)公司净利润下滑还受累于子公司的亏损.第三季度母公司实现净利润 4.42 亿元,同比下跌 29.1%,但合并报表的净利润仅为 1.84 亿元,同比跌幅达 53.6%,也即子公司亏损大约 2.58 亿元,我们认为主要是在建的资源整合煤矿所 产生的费用导致.3)公司现金流状况仍然良好.前三季度经营活动现金净流量 11.6 亿元,较同期净利润高出 21.7%. 往前看,山西省近期所有在建煤矿均停产停建,我们认为将对煤价提供一定支 撑,但是,环保力度逐步升级将对近期钢铁企业的产量造成影响,喷吹煤价格仍 反弹乏力.另外,山西对在建煤矿的停产整顿也会影响到公司资源整合煤矿的投 产进度. 投资影响 我们维持 2013/14/15 年的每股盈利预测不变,并维持基于 EV/EBITDA 估值方法 的12 个月目标价人民币 14.94 元.维持买入评级. 主要风险:在建矿投产进度低于预期. 潞安环能

2013 年三季度及前三季度业绩概要 资料来源: 公司数据 所属投资名单 亚太买入名单 行业评级: 中性 韩永, CFA 执业证书编号: S1420511010001 +86(21)2401-8948 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视 本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明和其他重要 信息,见信息披露附录,或请与您的投资代表联系. 张富盛 执业证书编号: S1420512030001 +86(21)2401-8945 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 人民币百万元 2Q13 3Q13 QoQ YoY 1-3Q2012 1-3Q2013 YoY 营业收入 5,006 4,506 -10.0% -4.1% 14,880 13,980 -6.0% 营业成本 3,357 3,008 -10.4% 0.5% 8,766 9,131 4.2% 销售管理费用 1,038 1,079 4.0% -1.9% 2,986 3,013 0.9% 净利润

368 303 -17.5% -40.9% 2,340 1,246 -46.7% 毛利率 33% 33% 0.3% -3.1% 41% 35% -6.4% 增长 回报* 估值倍数 波动性 潞安环能 (601699.SS) 亚太金属及采矿行业平均水平 投资摘要 低高百分位 20th 40th 60th 80th 100th * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本 报告的信息披露部分. 主要数据 当前 股价(Rmb) 11.43 12个月目标价格(Rmb) 14.94 市值(Rmb mn / US$ mn) 26,301.4 / 4,322.0 外资持股比例(%) -- 12/12 12/13E 12/14E 12/15E 每股盈利(Rmb) 1.12 0.84 0.85 1.02 每股盈利增长(%) (33.1) (25.0) 1.1 20.9 每股摊薄盈利(Rmb) 1.12 0.84 0.85 1.02 每股基本盈利(Rmb) 1.12 0.84 0.85 1.02 市盈率(X) 19.7 13.7 13.5 11.2 市净率(X) 3.2 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA(X) 8.0 4.8 4.3 3.5 股息收益率(%) 1.5 2.2 2.2 2.7 净资产回报率(%) 16.6 11.6 10.9 12.1 CROCI(%) 21.3 14.9 14.2 14.7 股价走势图