PDF《紫金矿业（HK.2899） 紫金矿业（》

1 of

1 紫金矿业 紫金矿业 紫金矿业 紫金矿业( ( ( (HK.

2899) ) ) ) 业绩下滑 业绩下滑 业绩下滑 业绩下滑, , , ,调低估值 调低估值 调低估值 调低估值 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS

2899 HK 2899.HK 2899.HK 行业 行业 行业 行业: 贵金属 贵金属 贵金属 贵金属 Phillip Securities Research

24 January

2013 年报回顾 年报回顾 年报回顾 年报回顾 评级: 增持 收市价: 3.15 目标价: 3.57 公司简介 公司简介 公司简介 公司简介 紫金矿业是一家以黄金及有色金属矿产资源勘查和开发 为主的大型矿业集团,其控股公司分布在全国二十多个省区 和海外

8 个国家,是中国控制金属矿产资源最多的企业、中 国最大的黄金生产企业、中国第三大矿产铜生产企业、中国 六大锌生产企业之一.公司於

2003 年12 月在香港联合交易 所有限公司挂牌上市,为首家境外上市的国内黄金生产企 业. 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 公司

2012 年前三季度录得营业收入 346.34 亿元人民币,较2011 年前三季度的 284.84 亿元增长了 21.59%;

实现归属於 母公司股东的净利润同比下降了 16.88%至43.53 亿元;

折合 每股收益 0.17 元. 公司前三季度的业绩表现基本符合我们此前的预期.营收的 同比大幅增长得益於金、银、铜、锌、铁等主要矿产品销量 全线增长以及冶炼金和冶炼铜销量的大幅增加.而主要矿产 品销售价格的下降以及生产成本的增加则导致了公司净利润 的大幅减少. 主要销售产品生产成本同比上涨,且销售价格大幅下滑.人 工及管理费用同比也大幅增加.此外,海外收购以及新专案 的投入使得公司运营费用持续攀升,公司亦在持续增加安全 生产以及环保方面的投入. 美联储 QE3 和QE4 的推出将使得美元持续贬值,黄金的避险 需求将有所增加,进而推升金价.另一方面,美国、欧盟以 及中国等央行的量化宽政策将持续向市场释放大量流动性 来刺激经济复苏,金、银、铜等主要金属产品的工业需求也 将增加,公司

2012 年第四季度业绩也将有所改善. 总体来看,虽然公司第四季度业绩或将有所改观,但由於前 三季度业绩的大幅拖累,全年业绩仍难以达成预定目标.因此,我们调低公司全年每股收益至 0.28 港元,目标价位调 低至 3.57 港元,评级降为 增持 . 紫金矿业 紫金矿业 紫金矿业 紫金矿业( ( ( (HK.2899) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

24 January

2013 2 of

2 图一:公司营业收入和净利润趋势及预测图 Source: Bloomberg, Phillip Securities 公司

2012 年前三季度录得营业收入 346.34 亿元人民 币,较2011 年前三季度的 284.84 亿元增长了 21.59%;

实 现归属於母公司股东的净利润同比下降了 16.88%至43.53 亿元;

折合每股收益 0.17 元.公司前三季度的业绩表现基 本符合我们此前的预期.营收的同比大幅增长得益於金、 银、铜、锌、铁等主要矿产品销量全线增长以及冶炼金和 冶炼铜销量的大幅增加.而主要矿产品销售价格的下降以 及生产成本的增加则导致了公司净利润的大幅减少. 图二:2012 年前三季度公司主要金属产品营收份额 Source: Bloomberg, Phillip Securities 图三:公司主要金属产品销售额变化情况 Source: Bloomberg, Phillip Securities 生产成本上涨、销售价格下滑、加大对低品位矿石的 开采等因素依然是导致公司业绩下滑的主要原因.矿产 金、矿产铜、铁精矿的单位销售成本分别同比上涨35.5%、9.15%、6.6%,减少了约 7.29 亿元的毛利润.矿产 银、矿产铜、矿产锌、铁精矿的销售价格同比下滑18.14%、17.43%、16.46%、12.41%,减少了约 5.73 亿元的 毛利润.公司前三季度的人工及管理费用同比也大幅增 加.此外,海外收购以及新专案的投入使得公司运营费用 持续攀升,公司亦在持续增加安全生产以及环保方面的投 入. 图四:公司主要金属产品销售成本对比 Source: Bloomberg, Phillip Securities 我们认为,美联储 QE3 和QE4 的推出将使得美元持续 贬值,黄金的避险需求将有所增加,进而推升金价.另一 方面,美国、欧盟以及中国等央行的量化宽政策将持续 向市场释放大量流动性来刺激经济复苏,金、银、铜等主 要金属产品的工业需求也将增加,公司