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美联观点 七七 七七 七七 七七 七七 七七 七七 七七 内地货币政策趋紧 中国

5 月M2 货币供应同比 增长 9.

6%,创 出历史最低增 速,为连续第 四个月放缓.中国央行发布的5月中国金融数 还显示,5月新增人民币贷款1.1万亿元,超过 预期的

1 万亿元,持平於前值;

社会融资规模 1.06万亿元,不及预期的1.19万亿元,大幅低於 前值(1.39万亿元). 企业债券融资减少 社会融资中,5月企业债券融资净减少2,462 亿元,同比多减2,212亿元. 企业债券融资大幅 净减少,背后的主要原因是市场利率抬升,企业 大量取消发债.今年前五个月信用债累计取消金 额已达到3,203亿元. 分部门看,5月末金融体系M2仅增长0.7%, 比整体M2增速低8.9个百分点;

与此同时,非 金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增 速高0.9个百分点.从这对比看出来,金融体系 内部去杠杆的效果非常明显. 中国央行也表示,估计随着去杠杆的深化和金 融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的 M2增速可能成为新的常态.这表示央行的未来 方向是坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇,利 用巨额的存量货币,来服务实体经济.所以货币 偏紧将是一个明确的方向.当然,央行会在去杠 杆的同时,利用MSL、PSL或逆回购等工具来 保持流动性合理,不至於枯竭. 笔者认为,M2增速回落到个位数,表明去杠 杆尤其是金融部门去杠杆的效果明显,中国央行 希望资金可以更有效率的进入实体经济而非在金 融市场中空转.未来中国内地的资金面会偏紧, 加上美国6月刚刚加息,中国的利率也会有推升 的压力,这会压低内地债券市场的估值.另外, 虽然近期三四线城市楼市受棚改需求影响被推 高,但是长期来看,偏紧的资金面以及收紧的房 贷开发贷等等都会利淡内地楼市. 美联金融集团业务经理 郭建进 数? ? 生? 活B3 责任编辑:梁丽芬 做香港最潮1%家庭 提升享受 财技解码 七七 七七 七七 七七 七七 七七 七七 七七 港息上调步伐继续 联储 局上周 宣布加 息0.25 厘,是今年第二次加息,联 邦基金利率区间上调至 1.25 厘,符 合市场预期.官员对今明两年的加 息预期,与3月时一样,同为今年加 3次,以及明年再加3次. 美国加息 全球资金趋紧 在通胀低於预期的背景下,联储 局在没有放缓加息预期的情况下公 布减资产负债表规模,等於紧缩货 币,会使利率曲线更平滑.从汇市 看,美元因此在下跌后,能迅速反 弹并收回失地. 理论上,联储局逐步加息及缩 表,会令资金供应趋紧,影响全球 资金流向,香港亦不例外. 美国再加息后,套息诱因会令到 更多港元资金流出,香港流动性逐 渐收紧,最终令港元拆息上升,按 揭利率亦将无可避免趋升,银行会 因应资金成本调整按息,导致借贷 成本上升,对息口敏感的股楼不 利. 息差扩阔 三大银行受惠 不过,现时本港银行体系结余仍 有近2,600亿港元的充裕资金,所以 利息周期比美元蠹氨欢. 加息反而利好部分银行、保险 股.加息一方面令借贷成本上升, 另一方面令银行存贷息差扩阔,使 到银行的净利息收入随之增加.银 行股中,如罂(0005)、恒生银 行(0011)以及中银香港(2388) 等存款基础较强的银行,最能受惠 息差扩阔带来的益处. 此外,债券资产为免较难吸引投 资者,债息自然也跟着提高,债息 升高,对追求稳定回报、并以投资 债券为主的保险股而言,债息收入 相应增加. 美国加息也不是减持本地地产股 的理由.事实上,早在93至94年的 美国加息周期,香港物业大升浪未 受影响,而至97年亚洲金融风暴出 现才终结. 自2005年至今香港展开本轮物业 大升浪,期间美国曾出现过约1年的 加息周期,及至2015年12月开始的 本轮加息周期,香港的商业、住宅 等整体物业市场亦未见大幅调整. 本地地产股,在每次美国上调息率 时虽短期回吐,但往往能迅速止 跌,再跟随物业市场上升而反覆回 升. 太平金控.太平证券(香港) 研究部主管陈羡明 智能监控摄像头Nest Cam Outdoor 温湿度感测器Eve Degree 自动侦测路径吸尘机Dyson