PDF《外围驱动有限 关注政策预期变化》

28 倍、生物制品

33 倍、医疗器械

27 倍、医药商业

36 3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 长城证券每周研究视点 倍、中药

32 倍;

医药板块目前整体估值水平属于合理范围但稍偏高;

从相对估值水平 来看,目前全部 A 股10 年预测市盈率是

18 倍,医药板块相对于市场整体估值溢价是 60%,溢价率水平也比历史平均水平稍高. 考虑到行业持续、稳定的增长趋势以及板块的估值水平,以及市场重回防御,调 高行业评级至 推荐 . 重点关注个股.建议关注华兰生物以及 VE 板块中的新和成、浙江医药等个股,持 续推荐三九医药、双鹭药业、益佰制药等个股. 三九医药:维持 推荐 评级.公司是 OTC 龙头企业,OTC 产品稳定增长,中药 注射剂以及免煎颗粒增长迅速.收购江西民营皮肤病企业已近尾声,2010 年外延式收 购兼并可能会超预期. 双鹭药业:维持 推荐 评级.股权激励基本完成,压制公司股价因素消除,贝 科能进入地方医保有望保持高增速,二线产品丰富且不乏亮点. 益佰制药:首次 推荐 评级.公司重新聚焦医药主业,恢复快速增长,目前估 值水平处于行业低端,核心产品顺利进入医保目录将保证公司核心产品的高增速,代 理产品销售超预期以及外延扩张收购都能够成为股价上涨的催化剂. 华兰生物:维持 推荐 评级.公司

2009 和2010 年EPS 分别为 1.5 元和

2 元, 目前对应

2010 年估值不到

30 倍,公司成长型良好,10 年血制品业务有望取得 30%以 上增长,疫苗业务有望保持持续增长. 新和成及浙江医药等 VE 企业,目前对应

2009 年PE 不到

15 倍,明年业绩有望继 续保持 30%的增长,估值优势明显,有可能迎来年报行情. 银行行业:推荐(维持) 近期监管层举动及新公布的数据皆预示紧缩信号正开始显现,市场对加息时点的 预期有所提前.而信贷总量方面预计仍会维持在市场共识的 7.5 万亿元左右,单月单 月或单个季度的贷款波动不会对此造成大的影响,但或会影响市场对从紧政策推出时 机的判断.未来的紧缩性政策对银行业

2010 年的盈利将是利好.加息预期提前反应的 可能,将为银行股上涨提供催化剂.维持行业 推荐 评级. 重点关注个股.在个股选择方面,我们认为应基于银行的长期基本面.结合目前 银行的经营环境,建议可关注两条主线: (1)充裕的资本状况(近三年内无紧迫资本 压力)保证后期扩张无资本瓶颈制约、业绩改善趋势明显、资本节约且资本运用效率 高等基本面良好的银行:包括稳健型的工行和建行,以及成长型的北京银行. (2)已 公布资本补充计划(负面影响大部分已被市场所消化) 、业绩改善趋势明显且业绩弹性 较大、资本节约且资本运用效率高等基本面良好的银行:包括招商银行和兴业银行. 招商银行: 推荐 评级.基本面优.中短期亮点:净息差弹性开始显现,资产质 量持续改善及高拨备有助其拨备后期对利润的反哺;

未来配股完成后资本压力消除, 零售业务的优势传统及一向审慎的经营策略使得招行在资本监管趋严的背景下更具竞 争力.其未来业绩增长具可持续性.长期亮点:业内突出的经营管理和风险控制能力;

业务转型方向更适合未来经营环境的可能变动,后期发展潜力可期.永隆整合不断推 进且永隆经营状况良好,协同效应未来将逐渐显现.