PDF《数据下滑未必是一件坏事》

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2016 年5月16 日2016 年第

19 期――策略周报 ? 开局大跌定乾坤,量能萎缩明显.

上周市场开局延续前一周五的形 势,继续大跌,随后两日有所企稳,但是周四再次低开,不过市场当日 收复周四跌幅.一周下来,各板块均有所下跌,其中中小盘跌幅更大. 从成交量看,两市日均成交金额为

3933 亿元,与前一周的

5522 亿相比 收缩明显.市场在周一恐慌性大跌时成交量明显偏大,后续市场横盘时 成交量萎缩明显,说明了市场的风险偏好较低. ? 社融与信贷大幅收缩,需求刺激放缓.4 月份信贷大幅回落:4 月 份新增人民币贷款骤降至

5556 亿元,其中,受房地产景气延续,除居 民中长期贷款仍维持在

4280 亿元的高位外,企业中长期和短期贷款以 及居民短期贷款均呈现较大幅度回落, 尤其是企业中长期贷款降幅最为 明显,从3月新增

5078 降至四月负增长

430 亿元,显示企业投资意愿 不强.依靠效应货币信贷的需求端刺激一方面面临物价上涨的约束,另 一方面也面临边际效应递减和过剩产能复活的考验. ? 不走老路,供给侧改革才是希望. 权威人士 的讲话基本反映了 高层的意图,对于一季度过度释放信贷保增长的行为予以否定.大幅放 水并不能真正改善中国的经济,M1 增速远远高过 M2,反映了政府加 杠杆稳增长,居民加杠杆买房,但是企业拿到存款后并不愿意投资,以致M1 的高速增长无法传导至 M2.民间投资的增速远低于整体投资的 增速也说明经济形势并没有因为大幅放水而出现实质好转. 虽然经济数 据有所回落,但是我们更看好这种现象背后透露出的管理层意图,供给 侧的改革才是中国经济的真正希望. 短期经济数据的下降如果是因为改 革带来的阵痛,那么这种短期恶化未尝不是一件好事. ? A 股策略:回到市场,A 股的投资者风险偏好本来就很低,在中概 股回归受限的消息冲击下壳资源首先暴跌,恐慌情绪传导至其他行业, 最终导致市场整体出现调整.从上周的走势看,市场基本在

2800 附近 有所企稳,但是也无法证明市场不会进一步下跌.我们想强调的是,高 层坚定不走老路,货币政策表面上有所收紧,经济数据可能在短期比较 难看,但是对于改善长期预期,提振投资者的信心是有积极意义的. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 旧模式的改革与新经济的崛起―2014 年下半年宏观策略主题报告 转型无牛市,改革寻机会―2014 年宏 观策略主题报告 熊市中最后的泡沫―2013 年下半年宏 观策略主题研究报告 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张河生,张晓春,虞梦艳

电话: 0510-82832053 Email:[email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格.

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