PDF《海外品牌高举高打,国内品牌另辟蹊径》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2018 年10 月17 日 食品饮料 海外品牌高举高打,国内品牌另辟蹊径 ――宠物产业深度跟踪系列二 行业动态 亚宠展成为行业风向标,行业快速发展成共识.

我们参加展会并与各 品牌厂商做了近距离接触,试图通过消费者、品牌、渠道和营销等维度为 投资者更新宠物行业的最新情况. 一直以来,市场较为普遍的观点认为宠物行业的发展与人口老龄化密 切相关.但是,从我们微观的调研来看,年轻人的消费才是现阶段行业 快速发展的动力. (1)90 后消费群体占比逐年攀升,截止

2018 年占比 达43%,成为宠物市场消费主力军. (2)女性消费占绝对主导,年轻男 性快速增加. (3)养宠人群对猫、狗偏爱有加,喵主近年备受宠爱,2018 上半年京东猫粮的销售额增幅高达 77%. (4)互联网信息时代,口碑传 播受年轻消费群体青睐. 海外品牌高举高打. (1)国内外大牌在品牌调性、品牌建设、品牌战略 上的差异依然巨大.海外品牌在中高端主粮领域的领先优势明显. (2)线 下超商渠道,先发制人占据市场份额.但是,线上新零售的渠道在近年来 发展为宠物食品行业的必争渠道,玛氏中国宠物护理业务与京东超市达成 战略合作已逐渐成为行业标杆.(3)随着宠物拟人化趋势的兴起,海外 宠物食品公司的品牌营销也趋向于拟人化. 国内品牌另辟蹊径. 由于零食生产规模优势没有主粮强, 所以海外品牌 在零食领域的布局不如主粮力度大, 这也为国内宠物品牌公司切入宠物市 场提供了机遇. 事实上, 宠物行业也已登陆资本市场的中宠股份和佩蒂股 份均是由宠物零食起家进而开始进行全产业链布局. 目前国内宠物品牌的 发展基本是三条路径, 第一条与中宠和佩蒂类似, 具备一定的生产能力且 从事 OEM/ODM,从零食领域切入全市场;

第二条,以低端和低价主粮 优势为切入口,试图快速做大规模从而向全产业链拓展;

第三条,专注品 牌和营销,借助行业快速发展的东风实现规模的增长. 宠物市场两大趋势. (1)在消费升级的驱动下,主粮市场趋势呈现一 下两个特点,其一,关注宠物食品的本身安全营养,关键词为天然粮,无 谷以及鲜肉冻干;

其二,关注宠物食品的附加功能,调理宠物生理特性. (2)小佩创新行业新玩法,线下布局连锁宠物商店,线上销售宠物智能 硬件,全方位构建养宠服务网络体系. 布局优质赛道, 佩蒂中宠各有千秋. 国内宠物行业快速发展为已上市公 司提供发展机遇.建议继续关注: (1)海外业务稳健,国内布局加速推 进的佩蒂股份;

(2)卡位国内宠物市场的食品龙头中宠股份. 风险分析:汇率波动风险;

原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑 的风险;

国内市场竞争加剧拖累公司净利率的风险. 证券 代码 公司 名称 股价 (元) EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002891.SZ中宠股份 25.82 0.74 0.56 0.95

35 46

27 增持 300673.SZ佩蒂股份 42.35 0.88 1.18 1.37

48 36

31 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2018 年10 月16 日 买入(维持) 分析师 叶倩瑜 (执业证书编号:S0930517100003) 021-22169120 [email protected] 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 宠物新贵,领行致远――佩蒂股份(300763.SZ)投资价值报告 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-03-30 多品类,全渠道卡位国内宠物市场――中宠 股份跟踪报告之一 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-06-08 千亿宠物市场爆发在即,龙头企业有望脱颖 而出 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-01-26 2018-10-17 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录