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(一)行业龙头贵州茅台的主要经营情况 贵州茅台

2001 年8月上市,截至目前已

16 年.其间,公 司营收由 16.18 亿增长至 401.55 亿,增加

25 倍;

实现净利由 3.28 亿增至 167.18 亿,增加

50 倍,累积实现净利 1182.66 亿. 一是高速增长期.茅台高速成长集中于

2011 至2012 年, 营收增速分别为 58%和44%,净利增速分别为 73%和52%.期间,茅台出厂价经两次提价达

819 元/瓶,公司净利率上升至 50.30%;

市场价出现泡沫,终端价曾高达甚至突破

2000 元/瓶. 二是深度调整期.2013 年开始,受三公消费政策影响,白 酒业进入低谷.其中,贵州茅台

2013 年营收和净利增速分别降 至17%和14%,为2012 年1/3;

2014 至2015 年两项增速进一 步降至个位,分别为 4%和1%,均比

2013 年减少 13%以上. 同时,茅台终端价和一批价基本稳定于 850-900 元/瓶间.直至

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2016 年6月后,一批价才从

850 元/瓶快速上涨至年底的

1100 元/瓶,截至目前已达

1300 元/瓶左右(出厂价仍为

819 元/瓶) . 三是复苏回暖期.经过三年调整期,公司

2016 年重新实现 高增长, 在业内率先业绩回暖.

2016 年, 茅台酒收入 367.14 亿, 增长 16.39%;

净利润

180 亿,增长 16%;

年末预收账款 175.41 亿,创历史新高.2017 年上半年,公司实现营收 241.9 亿,增长33.11%;

净利 112.51 亿,增长 27.81%,再度超市场预期.

(二)行业上市公司经营状况 近期, 白酒业上市公司经营状况有以下三方面的突出特点: 一是白酒板块在食品饮料行业中规模居首.目前国内白酒 行业市场规模超

6000 亿,位居食品饮料板块第一,总市值约 1.2 万亿,占比达整个板块的 58%.据国家统计局数据,2016 年,全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 1358.36 万千升, 同比增长 3.23%. 其中, 规模以上白酒企业累计完成销售 6125.74 亿,同比增长 10.1%;

累计实现利润总额 797.15 亿,同比增长 9.2%. 整个白酒行业产销量呈现上升趋势. 从上市公司情况看, 沪深两市

19 家白酒公司

2016 年营收总和

1307 亿,同比增长 13.45%,净利润总和

380 亿,同比增长 11.04%,涨幅明显. 二是行业经历了明显的周期变化.白酒行业新一轮调整是 以2012 年限制三公消费为起点,政策限制叠加经济下行影响, 行业先后经历需求萎缩、库存高企、价格下滑、渠道利润受挤 压等危机.2010-2012 年,白酒行业上市公司营收总体增速均 -

6 - 30%以上,其中峰值为

2011 年,增速达 43.26%.2013-2014 年, 行业明显下滑,营收降速分别 2.58%和9.45%.2015 年开始回 暖, 当年营收增速达 5.96%, 而2016 年增速更明显, 达13.45%. 三是不同档次酒企经营业绩明显分化.深度调整期间,以 贵州茅台为代表的高端酒采取 降价放量 策略,逐步挤占二线 白酒市场份额,随后马太效应凸显.在白酒刚需下,优质个股 领先走出调整, 行业弱复苏,

一、 二线酒企业绩大幅增长.

2013 和2014 年行业深度调整期,一线白酒龙头贵州茅台、二线白酒 龙头古井贡酒及三线白酒龙头老白干酒,是全行业仅剩的仍实 现营收增长的三家上市公司.但行业复苏分化,2016 年,贵州 茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖四家一线白酒企业营收平 均增速达 14.92%,高于全行业平均 13.85%.与此同时,二线 酒企除龙头古井贡酒 (14.54%) , 及2013 年和