PDF《中信财富指数》

? 考虑到明年世界经济筑底,美国经济回暖叠加人民币高估被修正等因素,出口增速大概率见底.进口方面,看好明 年稳增长持续发力,大宗商品价格降幅收窄甚至回升带动进口增速数据向好. 汇率:人民币兑美元延续渐进式、可控式贬值路线 ? 人民币兑美元贬值压力犹存:自特朗普11月初胜选后在美元走强的背景下得到强化,最高触及6.96关口.但长期来看 国内资产价格仍处于高位,经济下行压力未消,基本面不具备转好的支撑,因此长期贬值压力仍将持续困扰. ? 人民币兑美元贬值压力可控:2014年7月初本轮美元走强以来,美元指数累计上升20.6%;

而在所有G20货币中,人 民币贬值幅度都相对较小,在9%左右.同时人民币指数自11月初美元走强以后反而不断反弹,表明人民币相对其他 货币兑美元贬值幅度仍然较小.比较乐观的估计下,未来人民币的累计贬值空间在10%左右. 美元本轮升值以来G20货币对美元累计变动幅度(2014/7/1~2016/11/11) CFETS人民币汇率指数(2016/2/5~2016/12/20) 金融市场分析 金融市场分析 ? 避险需求利好黄金,限产协议助力原油 ? 资产匮乏态势延续 ,积极布局优质资 产?做好流动性安排 ? 抵御投资风险 ? 短期不利因素 居多,中期风 险机遇并存, 长期利率仍将 低位维持 ? 企业盈利恢复,资金面供需 平衡,估值相对合理. ? 把握三去+宽货币+紧信用 投资主线. 债券 权益 现金类 资产 类固收 资产 大宗 商品 资金配置建议:建议委托专业机构投资者,捕捉有限的投资机会 ? 从2014年底到2016年9月底,A股市场的总市值从37.3万亿增长到48.5万亿,增长30%.而同期资产管理机构管理 资产的规模,已经从20.5万亿增长到了48.9万亿,增长138.5%.能明显看到,投资者结构机构化的趋势非常显著. ? 绝对收益类资金占比继续上升:以绝对收益为目标的资金(包括保险、公募专户、私募基金)增长速度快于相对收 益类资金(股票型、混合型基金). ? 国际经济形势错综复杂,资产收益低迷,风险事件频发,投资难度上升.建议委托专业机构投资者,降低投资风险 ,捕捉投资机会. 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 公募基金 专户业务 证券公司 期货公司 私募基金 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.00 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 基金公司专户业务资产规模(亿元) 基金公司一对一产品 基金公司一对多产品 基金公司社保基金及企业年金 基金子公司一对一产品 基金子公司一对多产品 散户 24.6% 一般法 人58.3% 公募基金 4.3% 保险&

社保 3.9% 国家队 3.1% 阳光 私募 2.5% 券商 0.8% QFII&

沪股通 1.4% 其他 1.1% A股投资者流通市值占比-2016中报 0% 50% 100% 150% 200% 250%

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000

40000 45000 绝对收益投资规模 /相对收益投资规模 股票+混合 私募+专户+保险 现金类资产市场:风险事件频发,配置价值凸显 ? 国内外经济环境复杂多变,短期全球经济缺乏新的增长点,存量资源博弈特征明显, 经济金融问题、政治问题以及其他衍生问题的暴露在所难免,投资风险上升. ? 近期全球风险事件频发,对风险资产投资不宜过于激进.建议保有一定比例现金类资 产,保持流动性,抵御投资风险. 资金价格 资料来源: Wind 类固收资产:资产匮乏态势延续,积极布局优质资产 数据来源:用益信托工作室 2015年1月至2016年2月集合信托统计数据 ? 11月份成立的集合资金信托产品的平均预期年收益率为6.57%,较上月上升13bp. ? 从发行构成分析本月证券类信托产品成立规模环比增长30%,在结构上: ? 房地产类信托持平 ? 基础产业类信托环比增长30% ? 工商企业类信托环比下降8.7% ? 其他领域类环比增加47% ? 固收类信托产品整体继续呈现资产匮乏趋势,通道业务占比在增大,房地产信托低迷. 债市:短期不利因素居多,中期风险机遇并存,长期利率或将低位维持 ? 市场判断: ? 一季度:景气高点后,类滞胀格局隐现,对于债券收益率形成抑制. ? 二季度:短周期回落和风险发酵时交易型机会出现,风险机遇并存. ? 下半年:短周期会落后经济政策是否协同性偏向财政和实体决定债市收益率方向. ? 短期不利因素: ? 通胀中枢上行、央行投放利率提升,以及美债利率提升推动国内利率中枢上移导致流动性趋紧,引致商业银行对非银机构挤提. ? 银行理财通过委外加杠杆,统计大幅低估真实理财投资规模,监管政策重点关注,降低债券配置需求. ? 近期增长较快的同业理财可能存在流动性及操作性风险,货币政策转向时,容易引发钱荒现象. ? 考虑中国经济的绝对增速,及汇率因素制约,利率进一步下行空间有限. ? 信用债当前的期限利差和信用利差都低于历史均值,信用风险频发,兜底预期弱化,配置价值有限. ? 去杠杆推进过程中,加剧风险暴露, 萝卜章 风波引致的 信任危机 笼罩债市,市场信心恢复有待时日.由于清偿力引发的潜在风 险并未完全暴露,短期谨慎为上.但是基于人口、储蓄率和投资率的变动趋势判断,我们认为低利率的环境在长期仍将得到维持. 权益市场:资金面供需平衡,估值相对合理 ? 资金面:整体货币环境中性偏紧,整体权益 市场资金面供给需求大体平衡. ? 估值水平:沪深300处于历史均值以下,创 业板相对估值处于历史中枢水平. 2016........