PDF《透过唐山方案看 2019 年钢铁行业》

2400 万吨, 相差悬殊. 由于区域一限产集中在 5-7 月份, 同时也是传统需求的旺季,因此将对市场供需平衡产能显著影响,值得关注. 4.明年供需态势维持判断:坚定看好需求,供需不会过度失衡 我们坚定看好

2019 年下游需求表现: (1)货币和信用政策稳中趋宽,地产存在超预期可能,房屋新开工在

三、四线低库存和

一、二线销售回暖的双重作用下,仍有望与去年持平;

(2)逆周期调节下,中央政府提出 基建补短板,专项债发行扩大将拉动基建投资增速温和回升,其中城市轨道和公路投资将维持 20%和10%的 增长;

(3)制造业投资增长存在博弈性机会,企业部门资产负债表修复使投资有扩张动力,PPI 下行利好消 费品制造业利润改善;

(4)发改委明确表示对汽车、家电等消费将推出刺激政策,汽车消费有望年中筑底, 家电消费有想象空间.供给释放可控,需求稳健,供需不会过度失衡. 5.重申年度投资策略:建筑用钢节奏重于趋势,细分领域的业绩增长值得关注 对建筑钢企,节奏重于趋势.通过对历史周期的复盘我们看到,钢铁板块的相对收益受利润影响,更与钢价 走势呈正相关性.随着期货贴水持续修复,市场重拾信心,钢贸商启动冬储,钢价短期将维持震荡;

随着春 节后期开工季来临,唐山限产叠加旺季需求将导致供需缺口扩大,钢价有望迎来以一轮较大幅度的反弹.总 体看

2019 年钢价走势将是先低、后高而再低的趋势,当前板块价值被严重低估,此时正是介入良机,静待 板块估值修复的机会.此外,受益于供给的相对刚性,行业或企业利润的下行更多受宏观环境影响,而非自 身的变化, 本轮周期相比以往具有更强的盈利韧性和阿尔法收益韧性. 推荐低成本、 高分红的公司方大特钢、 三钢闽光.对细分领域,业绩弹性为王.汽车和家电消费筑底带来汽车板消费的边际变化值得关注,汽车、 家电等冷轧产品技术和市场壁垒相对较高, 具有技术和市场优势的头部公司将率先享受政策利好, 推荐关注 家电钢和汽车板龙头宝钢股份、首钢股份;

还可以关注基建和能源概念股新兴铸管、常宝股份. 结论: 在 巩固三大攻坚战成果 的顶层设计下,钢铁行业的环保限产很难完全退出,甚至有超预期的可能.通过 唐山方案我们预计

2019 年环保限产趋松带来的有效产能增量可控.需求方面,宏观政策稳中趋松,地产周 期易超预期,基建投资温和回暖,制造业投资有博弈性机会,建筑用钢需求并不悲观;

受减税降费、房地产 挤压效应减弱,消费用钢需求有望企稳.总体来看,明年用钢需求持平或微增,供需格局不会过度失衡,行 业有盈利韧性,板块估值处在最近十年极低的历史分位,与盈利能力极不匹配,源于市场过度悲观扭曲了估 值.眼下市场重拾信心,钢价趋稳震荡,年后开工季尤其是 4-5 月份需求旺季和唐山限产将出现供需错配, 板块大概率迎来估值修复的行情,此时正是介入良机.我们强烈推荐建筑用钢标的方大特钢、三钢闽光,细 分领域强烈推荐家电钢和汽车板龙头宝钢股份、 首钢股份, 同时推荐基建和能源概念股新兴铸管、 常宝股份. P3 东兴证券事件点评 钢铁行业:透过唐山方案看

2019 年钢铁行业的环保限产和供需格局 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1:河北省蓝天保卫战的相关政策及目标 政策 内容 《关于全面加强生态环境保护 坚决打好污染防治攻坚战的实 施意见》