PDF《雅居樂地产 （3383）》

雅居?地产 (3383) 首发报告 买入

2011 ?01 月20 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 年结日:31/12 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 收入(百万元) 9,326 13,331 18,841 23,522 27,226 变动(%) -9.6% 42.9% 41.3% 24.8% 15.7% 净利润(百万元) 5,467 1,865 2,917 3,563 4,107 变动(%) 160.0% -65.9% 56.4% 22.2% 15.3% 每股收益(元) 1.49 0.52 0.84 1.03 1.18 变动(%) 164.6% -64.9% 61.1% 22.2% 15.3% 市盈率(倍) 7.0 19.9 12.4 10.1 8.8 每股股息(元) 0.335 0.178 0.210 0.257 0.296 息率(%) 3.2% 1.7% 2.0% 2.5% 2.8%

0 2

4 6

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16 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 ?源: 公司资?, 第一上海 ?源: 彭博 第一上海研究部 0755-33367898 主要资? ?业 房地产 股价 12.24 港元 目标价 14.53 港元 (+19%) 股票代码

3383 已发?股本 35.75 亿股 市值 437.58 亿港元

52 周高/低7.217/13.520 港元 每股资产净值 20.86 港元 主要股东 陈卓?(61.67%) 中国优质地产生活的宣导者 ? 大型住?物业及?游地产开发商:雅居?是凭藉丰富的经 验和卓越的能?,已成功的由广东?区域性的开发商成功 扩张至国内

24 个快速增长的城市.为迎合目标客户多样化 的需求,雅居?开发?一系?物业专案,并重点开发超大 型物业、?游地产及酒店综合开发商;

客户尤以中产及中 高产买家为主.随著公司海南清水湾专案的成功开发,公 司现把高端物业发展提升到战?位置,此?物业对於提升 品牌形象和毛?有强大的推动?. ? 土地储备分散化, 收入?源多元化:截至

2010 ?12 月底, 旗下分布在中国

24 个城市共拥有

66 个项目,包括已竣 工,发展中及未?发展的专案,总建筑面积约为

3309 万平 方米,以每?大约

300 万平方米的销售目标,相信现时的 土地储备足够应付雅居?未? 8-10 ?的发展需求. ? 财务?况?好,盈?稳步增长:公司认为稳健是基业常青 的基石,因此保持著充裕的现???.截至

10 ?6月底, 公司账上拥有现?

80 亿元,净负债?为 61%.2010 ?下半 ?,管?层继续严格坚持稳健的现??管?政策,保持公 司的稳健运?.公司另于4月份成功发??

2017 ?到期总 额为 6.5亿美元的 8.9%优先票. ? 目标价为 14.53 港元,首次给予买入评级: 根

11 及12 ?竣工结算面积的变化和价格假设,我们分别预期公司

11 ?和

12 ?的净?润为

36 亿港元和

41 亿港元.源於最新的 盈?估算,我们给予其 14.53 港元的目标价,相当於

11 ?12 倍的市盈?,相对於

11 ?20.86 港元的每股净资产折让 30%,上升潜?为 19%,首次给予买入的评级.

1 港元=0.85 元港币 第一上海证券有限公司

2011 ?01 月-1-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 中国地产界的?跑者 公司简介 从事私人住?物业的开 发和销售,另亦从事商 用物业的开发,以及与 物业相关的配套业务 公司主要从事私人住?物业的开发和销售;

另亦从事商用物业的开发,以及包括物 业管?及室内装修等与物业相关的配套业务. 物业发展业务方面,主要包括以下:发展分期进?的大型住?物业项目,项目 主要集中於广州、中山、佛山和海南等地;

提供的住?物业种?包括别墅、高层大 ?、复式公寓和一般公寓,客户尤以中产及中高产买家为主,?如白?阶层、中级 及高级管?人员等;

除住?物业外,亦开发商用物业,如兴建?售店铺作为住?发 展项目的补充,并会选址建造商业综合大?. 物业管?方面,主要为住户提供各?优质物业管?及经营服务,包括?宇及配套设 施设备的维修保养、社区安全管?、环境卫生、?化保养、家居服务、会所娱?、 康体餐饮及社区文化活动等高端服务. 在酒店业务方面,公司主要发展以高端?客和商务人士为目标顾客的五星级酒店及 特色酒店,分为自营酒店和外管酒店?大?.