PDF《回归业绩,成长才是王道》

1 到N的快速爆发. 未来较长的一段时间, 除了大气、水处理、垃圾发电行业继续保持政策高度倾斜外,比如工业固废 和医疗危废的处置、土壤修复、黑臭水体治理等等,未来政策支持力度有望 提升,发展潜力巨大,未来仍然值得布局. 1. 市场回顾与总结 1.1环保节能板块近期的市场走势回顾 自股灾以来板块主要是调整震荡为主, 期间略有反弹, 但总体表现平淡. 环保行业的整体市场走势在

15 年6月份以前出现了大幅的上涨, 和上证综指 基本同步,个股估值大幅提升,进入

6 月份,受到股灾的影响,指数大幅下 挫,进入

9 月份略有回升,但总体幅度不大,自去年四季度到今年一季度, 总体板块的走势较为平淡,以震荡调整消化估值为主. 从近一年的板块走势看, 申万的环保工程及服务 II 和水务 II 指数分别下 跌29.22%和40.29%,跑赢上证指数分别为 5.38%、-5.5%,期间板块也有反 弹,但总体表现较弱,反弹的逻辑一方面是因为股灾后个股跟随大盘出现了 一波反弹行情,另一方面对于环保行业来说, 十三五 规划的十大目标任务 中首次将生态文明建设写入,体现了中央对于环保治理、生态文明建设、资 源节约等领域的重视,还有政策比如土十条的预期出台等等,个股出现了一 定程度的普涨行情,但普涨之后再度进入估值消化阶段.从估值水平看,申 万分类的环保工程及服务的 PE(TTM)由2015 年5月的

70 倍下降至今年

5 月的

42 倍,水务的 PE(TTM)水平由

2015 年5月的

42 倍下降至今年

5 月的25 倍,高估值得到了较大程度的消化.

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 从个股涨幅看,在经历了一波股灾后,个股期间有所反弹,但今年一季 度以震荡整理为主,从个股涉及的行业看,涨幅居前的涉及到燃气轮机、黑 臭水体治理、生物质供热供气、能源净化等各个领域,没有集中的子行业, 覆盖范围较广,亦较为分散.总体是因为环保行业一方面子行业的整体业绩 并没有特别突出的表现,主要是以个股的基本面变化带来的股价驱动,另一 方面环保污染事件对股价的催化作用愈来愈弱,导致很多重大污染事件并没 有带动行情的发力,再者是政策出台总体相对较少,政策面总体较为平静, 政策出台预期的减弱降低了行情的持续性.所以我们从政策、事件驱动、业 绩变化等维度可以看到,影响行情的主要因素都在减弱,没有出现明显的大 幅度改善的迹象,导致了行情的震荡加剧、分化、持续性较弱.对于未来较 长一段时间,我们需要关注三个维度的因素变化,政策短中期可以关注土十 条带来的预期改善,事件性催化作用暂时可以忽略,业绩的改善可以对季度 的报表数据进行观察,看是否行业的需求改善真正落实到企业的订单的速度 和执行情况.

图表 1:2015.05-2016.05 水务行业涨跌幅

图表 2:2015.05-2016.05 环保工程及服务行业涨跌幅 数据来源: Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

图表 3:水务行业的市盈率(TTM,整体法)

图表 4:环保工程及服务行业的市盈率(TTM,整体法) 数据来源:Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所

图表 5:15 年及

16 年一季度行业个股的涨跌幅与上证综指的比较 数据来源:Wind 国联证券研究所