PDF《回归业绩,成长才是王道》

图表 6:15 年5月至

16 年4月环保行业涨跌幅前八大股票 涨幅前八 跌幅前八 证券代码 证券简称 所属领域 区间涨跌 幅(%) 证券代码 证券简称 所属领域 区间涨跌 幅(%) 603318.SH 派思股份 燃气轮机

239 600874.SH 创业环保 污水处理 -45.4035 300156.SZ 神雾环保 节能环保 50.29 000939.SZ 凯迪生态 节能环保 -46.9795 600116.SH 三峡水利 水利工程 24.17 002178.SZ 延华智能 节能环保 -47.5053

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 002169.SZ 智光电气 节能环保 28.6156 300334.SZ 津膜科技 污水处理 -49.4446 300425.SZ 环能科技 节能环保 20.54 300055.SZ 万邦达 污水处理 -49.5462 300072.SZ 三聚环保 能源净化 13.62 300140.SZ 启源装备 节能环保 -50.0647 002573.SZ 清新环境 节能环保 12.5 000652.SZ 泰达股份 节能环保 -52.3137 002616.SZ 长青集团 热电联产 4.95 300105.SZ 龙源技术 节能环保 -54.0891 数据来源:Wind 国联证券研究所 1.2全行业业绩总体平稳,表现符合预期,大气治理和固废处置领 域增长较快

2015 年度和今年一季度收入和净利润继续保持快速增长, 其中大气治理 和固废处置业务增长较快.2015 年环保节能行业业务收入同比增长 9.39%, 今年一季度实现营业收入同比增长 9.29%.2015 年度归属于上市公司股东的 净利润同比增长 16.45%,今年一季度净利润同比增长 8.81%.从去年和今年 一季度的业绩表现看,总体仍然保持了平稳增长,由于环保行业一季度总体 属于淡季, 在全年收入中占比较小, 收入绝对值略微变化对增幅的影响较大, 不太具备太强的参考性.总体业绩增长相对平稳的背景下,细分子行业不乏 高成长,其中增速较快的是大气污染治理和固废处置行业.15 年大气治理行 业收入增速为 29.51%,增速维持在较高的水平,一季度的大气治理行业收入 增速为 21.76%,大气治理板块依然保持了较快的增长,主要原因是大气十条 的推动下,随着治理指标的不断趋严,超净零排放已经是大趋势,脱硫脱硝 运营、PM2.5 监测、VOCS 治理等领域发展较快,行业的需求不断释放推动 了企业订单量不断提升,从来带来业绩的快速增长,比如神雾环保、三聚环 保、清新环境、三维丝等等;

部分监测治理的公司受益于标准的进一步趋严 和规范,PM2.5 监测站加推以及水质监测技术要求提升,公司的订单依然发 展迅猛,业绩提升亦较快,如理工环科、聚光科技、先河环保、雪迪龙等等. 固废处置行业

15 年度收入增速为 14.86%,一季度收入增速为 17.66%,固废 处理板块业绩保持较快增长但爆发力度欠缺,增长较快的领域主要集中在生 活垃圾处理、工废处置、资源回收利用、土壤修复等领域,代表的公司有启 迪桑德、维尔利、瀚蓝环境、雪浪环境、泰达股份、格林美等,由于生活垃 圾处置行业景气度仍然较高,增速仍然保持较快,但由于垃圾电厂前几年的 快速放量,所以未来发展趋势将逐步放缓,而对于工废、危废处置领域,由 于相关龙头公司正处于跑马圈地、快速布局的时期,政策推动还处于起步阶 段, 业绩增长并没有明显体现, 未来随着项目的逐步开工和政策的不断落地, 相关公司的业绩增长有望逐步加快. 对于土壤修复领域, 由于政策预期较强,

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 后期土十条出台日期临近,行业的盈利模式、资金支持将逐步清晰,相关的 行业龙头公司开始加紧布局,已经有较大的订单收获,比如高能环境、鸿达 兴业、博世科等等.对于水处理板块,业绩增长仍然比较稳健,15 年度收入 同比增长 16.55%,一季度收入同比增长 6.15%,以碧水源、万邦达、巴安水 务、宝馨科技、江南水务等公司为代表.总的来看,随着国家不断推行环保 PPP 模式和污染治理标准的提升,大气治理、污水处理及固废处置、土壤修 复等领域的订单释放的高景气度仍然持续, 行业迎来再次洗牌和快速发展期, 未来仍将有快速扩张的机会. 从盈利能力看,受行业市场竞争日趋激烈的影响,2015 年毛利率水平实 现25.57%,较去年同期略有上升 1.14 个百分点,变化不大.一季度整体毛利 率水平为 24.71%,同比上升 0.14 个百分点,各个子行业总体也变化不大,其中15 年度大气治理板块整体毛利率同比略微提升 1.64 个百分点,污水处理 略微下降 0.84 个百分点, 固废处置业务同比略微提升 1.17 个百分点,节能服 务同比提升 2.65 个百分点,总体幅度不大,另外从环比数据来看,变化也不 大.