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2012 China International Conference on Insurance and Risk Management July 18-21,

2012 Qingdao China 国家而言,保险市场可能面临相对更为剧烈的波动,周期性波动产生的原因也截然不同,可 能主要源于经济增长波动等宏观环境因素,而非取决于市场微观环境的变化.因而,对保 险业经营周期的研究仅仅局限在承保周期上,是不足够的. I. 我国保险资金运用的现状 截至

2011 年底, 保险业总资产达 60138.10 亿元, 保险资金运用余额达 37736.67 亿元.

2011 年保险行业投资收益率为 3.60%.最近几年,受宏观形势的影响,投资收益率的波动 性非常大.2011 年,股债双熊的局面导致概念投资收益率仅为 3.6%,为近三年的最低值. 图1:保险业资金规模及收益率变化情况

1 由于监管限制的存在,保险业资金运用渠道一直有限,长期以来以银行存款和债券为 主.从近几年的趋势看,存款比重有所下降,债券比重逐渐上升.2009 年10 月1日前, 保险资金尚不能直接投资于不动产市场.

2009 年10 月1日开始实施的新 《保险法》 第106 条规定,保险公司可以从事不动产投资.不过从保险公司的报表看,业内投资不动产等领 域的比重仍然较低,以中国人寿为例,存款、债券占比为 80%左右,股票基金约为 13%, 不动产等其他方式比重不足 5%.2 目前的保险资金在运用中主要存在以下几个问题: 保险资金的投资收益率偏低,稳定性差.发达国家的资本市场由于发展的比较完善, 波动性较小, 保险资金可以通过长线投资获得较为稳定的收益. 我国保险业发展时间不长, 保险公司的主要力量集中在承保业务上,加上我国金融环境不成熟、投资渠道有限,与发 达国家相比,我国保险资金收益率一直非常低. 图2:各国保险资金投资收益率对比(1975-1992)3

1 ? 数据来源:中国保险监督管理委员会网站,http://www.circ.gov.cn/web/site0/?

2 ? 数据来源:公司中期报告

3 ? 转引自周爱玲,我国保险资金运用存在的主要问题和对策[J],职业时空,2009 年9月.其中,除中国以外的 六国数据源自 Sigma 杂志

1995 年的调查.中国的收益率数据是笔者通过

2000 年到

2011 年的收益率计算? Risk Research of Insurance Funds Investment in Long Cycles 保险资金的投资结构不合理.我国资本市场体系尚不健全,投资产品较少,保险资金 的运用渠道较为狭窄.保险资金中有 80%以上投资于利率很低的国债、金融债券和银行定 期存款. 保险投资行为短期化,期限匹配问题极为严重.可供保险公司投资的、收益率较高的 中长期金融资产规模小、 品种过少, 直接限制了我国寿险公司进行较好的资产与负债匹配, 使我国寿险业面临很高的资产负债匹配风险. 经济周期对保险资金运用的影响主要体现在对资产价格的影响上.在经济周期的上行 阶段,全社会的保险需求不断增长,带动保险市场规模的快速扩张,由于我国保险业资产 平均年限短,投资行为短期化,可以非常好的利用投资机会,提高投资收益率.在经济周 期的下行阶段,隐藏的风险可能暴露,新的风险不断产生.由于利率下降、资本市场表现 低迷,保险资金的收益率可能会很低,如2008 年的情况.4 中国的保险业经营仍显粗放, 在保险资金运用方面, 短期化趋势导致长期规划的缺乏, 因而在面对经济周期时,抵御风险的能力较低.尝试着分析长周期、建立基于长周期视角 下的保险资金运用的风险管理体系,这是中国保险业在资金运用方面亟待改进的方面. 图3:GDP 增长率与保险投资收益率走势(2000-2011)