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1 号楼 邮编:100031 厨电龙头业绩表现靓丽 市场地位持续提升

2017 年3月31 日 事件:2017 年3月30 日,老板电器发布

2016 年年报,公司业绩增长加速.2016 年度公司实现营业收入 57.95 亿元,同比 增长 27.56%,实现归属于母公司的净利润 12.07 亿元,同比增长 45.32%,实现每股收益 1.67 元,同比增长 45.22%. 点评: ? 公司市场地位及占有率不断提高.厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份 额在逐渐向少数龙头企业集中.根据中怡康数据,16 年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,其中

4 季度单 季收入同比增长 27%,净利润同比增长 48%.同时公司渠道布局进一步扁平化,在一二线城市,新建与改造

89 家 厨源 体验店,其中 A 类门店

36 家,大幅提升了品牌地位与高端影响力;

三四线城市,新增

449 家专卖店.公司未来将 以每年 300-400 家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在.另外公司

16 年线上电商渠道增速达到 50%,线下销售 增速接近 20%,工程渠道增速达到 60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率. ? 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业.伴随人们生活水平的提高和消费观念的更新,消费升级趋势越来越明显,消 费者对厨电产品的关注度和认知度都在逐渐提高.公司嵌入式产品继续延续

15 年的强劲增长势头,根据中怡康监测数据 显示,2016 年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长 41.70%、58.41%、138.27%.老板电器的 嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长 21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三.随着城镇化进程的加快, 虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力. ? 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼.老板的营销能力优于竞争对手,但在研发技术方面需要继续加 强.因此公司加大了研发人员和费用的投入,16 年研发总投入 1.95 亿元,同比增长近 30%.未来,公司的竞争力将更 多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志 创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值. ? 盈利预测及评级:根据公司

16 年年报,我们预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 14.

28、17.

22、20.82 亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为 1.96 元、2.36 元和 2.85 元.我们看好公司未来能够继续通过研发增加 新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予 增持 评级. ? 风险因素:房地产市场波动的风险;

原材料价格波动的风险;

市场竞争加剧的风险;

同业竞争加剧. 证券研究报告 公司研究――年报点评 老板电器(002508.sz) 买入 增持 持有 卖出 上次评级:增持,2017.02.06 郭荆璞 首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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