PDF《智慧家居稳步推进、与阿里云合 作进展超预期》

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1 证券研究报告―动态报告 家用电器 [Table_StockInfo] 美的集团 (000333) 推荐 合理估值:

57 元 昨收盘:

43 元 (维持评级) 白色家电 2014年03 月18日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,686/686 总市值/流通(百万元) 72,512/29,512 上证综指/深圳成指 2,024/7,341

12 个月最高/最低(元) 52.

00/37.74 相关研究报告: 《美的集团-000333-重大事件快评: 智慧家居 战略务实、外部商业合作有望超预期》 ―― 2014-03-13 《美的集团-000333-整体上市开启新的成长 通道》 ――2013-09-18 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 联系人:曾婵

电话:0755-82130646 E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 公司分析 智慧家居稳步推进、与阿里云合 作进展超预期 ? 与阿里云合作虽在意料之中、但进程超出预期 智能家居已经被行业共认是未来发展必然趋势,但各公司的侧重点还是差异较 大,公司强调将各产品智能化功能发挥到极致是公司所能做到的,也是公司立 足于自身白电、厨房电器、生活电器产品系列化的优势所在,我们评价为是务 实的做法,但对于云平台对接等单凭公司却是不能做到最好的,需要借助更好 的外部商业合作来完成.按照公司的思路,与阿里巴巴子公司阿里云合作是在 意料之内,但进程表现明显超出市场预期,同时我们也注意到公司也在与如华 为、腾讯展开其他形式的外部商业合作. ? 智能家居进入实效验证阶段 智能家居将会是持续热点, 这是由于的确未来的需求空间是巨大的, 预计

2020 年超过一万亿元,也因为可能的商业模式创新是令人振奋的,家电企业从此会 出现服务增持收入.但在经历市场一段时间对智能家居的研究探讨后,短期虽 难以评价各公司不同战略方式的对错,因为都是各公司依据自身优势所设定 的,但比较不同公司的差异已经开始进入实效验证阶段,我们将开始观察各公 司实际的智能产品、服务收益成效.公司此次外部合作基于给用户最好体验、 弥补自身优势出发,在这一点是不仅进程超出预期,也超越了同类公司. ? 深化转型,获取在消费升级、互联网智能家居优化下的成长 我们认为家电行业未来虽然在年销量增速下没有超预期,但在不断消费升级趋 势、互联网智能家居需求趋势下得到优化.公司继续深化转型的思路符合行业 趋势,成效还将不断显现,与阿里云合作预示公司可能产生的服务增值存在很 好的进一步超预期可能. ? 风险提示 房地产销量增速数据低迷,继续对行业估值产生压力. ? 维持 推荐 评级 公司续智慧家居战略发布之后宣布与阿里云合作,将在芯片、云平台、内容服 务层面展开更多外部合作. 我们预计公司

2013、

2014、

2015 年每股收益 4.

32、 5.

31、6.34 元.维持对公司的 推荐 评级.建议买入,公司合理估值约为

57 元. 盈利预测和财务指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 110,253 134,046 119,147 137,019 156,202 (+/-%) 60.9% 21.6% 16.0% 15.0% 14.0% 净利润(百万元) 3,746 3,449 7,283 8,947 10,685 (+/-%) 132.4% -7.9% 37.3% 22.8% 19.4% 摊薄每股收益(元) 2.22 2.05 4.32 5.31 6.34 EBIT Margin 6.0% 7.2% 8.5% 9.0% 9.3% 净资产收益率(ROE) 57.3% 39.0% 39.0% 37.2% 35.1% 市盈率(PE) 19.4 21.0 10.0 8.1 6.8 EV/EBITDA 16.0 13.2 11.1 9.8 8.9 市净率(PB) 6.3 5.8 3.9 3.0 2.4 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page