PDF《中邮晨报集萃（4）》

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1 中邮晨报集萃(4) ――公司研究

2011 年4月15 日 公司研究

1 中信证券给予金风科技 买入 评级.

1 申银万国给予常宝股份 买入 评级.2 招商证券给予水晶光电 审慎推荐 评级.2 中信证券给予招商地产 增持 评级.3 安信证券给予建投能源 中性 评级.3 兴业证券给予诺普信 推荐 评级.4 中信证券给予烟台氨纶 增持 评级.4 中信证券给予雅克科技 增持 评级.5 光大证券给予烟台万华 买入 评级.5 兴业证券给予扬农化工 推荐 评级.6 新股分析

7 12 家IPO 公司被否 首季过会率 82%7 今年来近百只新股上市 过半数已跌破发行价.8 嘉能可有望成年内全球最大 IPO.8 机构荐股

9 中银国际:东阿阿胶价升量跌 阿胶价值回归第一步.9 民生证券:辰州矿业募投项目终止对业绩影响不大.9 华泰联合:徐家汇静待虹桥商圈成熟

10 公司研究 中信证券给予金风科技 买入 评级 风电发展必将继续超预期,预计国内风电新增装机需求在未来

3 年内仍将保持 20%的复合增速,风电 需求远未到顶. 这源于我们对当前风电行业发展驱动力的分析:风机成本的不断下降和上网电价的相对固 内部交流信息 中邮证券研发部提供

2 定使得风电投资商效益大幅提升 ,而发展低碳经济的政策诉求也将推动新能源包括风电继续快速前行,十 二五特高压工程的全面建设将为风电发展松绑 ,2020 年风电累计装机有望达到

3 亿千瓦. 金风

2010 年风电新增市场的中标份额约为 30%,远远领先于其他厂商.(估计全部市场容量约

2300 万 千瓦,其中金风 获得

700 万千瓦左右订单).随着这些新增订单在

2011 年的交付,预计金风的市场份额(以 吊装容量计)将会上升到 25% 或更高. 我们认为永磁直驱机型的技术优势、 金风产品的高可靠性和竞争对手 暴露出的质量问题成就了金风在过去一年市 场的大获全胜. 金风的国际化具备以下优势:德国技术和国际水准的高质量产品、中国制造的巨大成本优势、在目标 市场组建了具有 丰富经验的本土化团队、携手国内风电开发商共同开发海外风电资源、国开行等中国金融 机构的出口授信支持等.由于美 国等海外市场的融资方对新进入设备商要求一定的历史业绩,因此金风在 这些市场的前期扩张多以自建风场为铺路石,我 们判断

2011 年金风出口海外的风机将在

30 万千瓦以上, 占总出货量的 5%左右,随着海外客户对金风的逐步熟悉和认可, 2012-2013 年出口比重将有望快速上升. 金风拥有近

3000 万千瓦风场资源储备将是一笔巨大财富. 我们判断金风未 来两年风电场投资与转让 速度将明显加快 ,2011/2012 年将分别开工建设风电场

120 万千瓦和

160 万千瓦,当年完成转让

60 万千瓦 /90 万千瓦,成为公司业绩增长的又 一主引擎. 股价催化剂:1)核电退出或放缓发展将利好风电行业;

2)特高压后续线路得到发改委审批;

3)公司对产 业链的进 一步整合.风险提示:潜在的贸易摩擦或壁垒,对于金风的国际化进程带来不确定性. 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司 2011/2012 年EPS 分别达到 1.20/1.67 元,当前价 20.65 元, 对应 2011/2012 年PE 为17/12 倍,与新能源同业上市公司比较,公司估值水平明显偏低;

我们认为国际化 是金风的未来:更广阔的海外市 场、更国际化的人材引进、更完备的产业链体系、更开放的视野和胸怀. 我们看好公司长期投资价值,维持长期目标价