PDF《中邮晨报集萃（4）》

30 元和买入评级. 申银万国给予常宝股份 买入 评级 年报业绩略超预期,每股派发红利 0.10 元.常宝股份

2010 年实现收入 28.8 亿,同比增加 33%;

第四 季度实现收入 8.4 亿, 较第三季度环比上升 3%;

全年加权平均净资产收益率 14%, 比上年下滑

9 个百分点;

2010 年实现归属母公司的净利润 1.8 亿,同比下降 5%;

第四季度实现归属母公司的净利润

4567 万元,较 第三季度环比下滑 15%;

全年 EPS 0.46 元,略高于我们之前的预期 0.44 元;

公司

2010 年度每股派发现金 红利人民币 0.10 元(含税),股息率 23%. 业绩小幅下滑源于成本因素和 双反影响 .公司

2010 年受到原材料价格大幅波动的影响使得原材料 涨幅超过产品价格涨幅、以及美国 反倾销反补贴 对油井管产品的不当仲裁,影响了公司销售产品的毛 利情况;

因此虽然公司收入有大幅提高,但是利润同比却呈小幅下滑;

其中,油管毛利率为 20%,同比下 降5%;

套管毛利为 10%,同比下降 2%;

高压锅炉管毛利为 21%,同比下降 2%. 公司

2011 年目标提高高端附加值产品比例.2011 年公司将重点投资建设合金钢高压锅炉管的进口替 代产品(包括超长管、U 型管和超级

304 锅炉管),同时提高油管中非 API 产品的比例.全年计划实现各类 钢管生产

43 万吨,实现销售收入 34.5 亿元. 下调盈利预测,维持 买入 评级.根据公司年报披露的在建工程进度和沟通结果,目前合金钢高压锅炉 管的产品生产线建设低于预期,我们认为要到

2011 年底才可能投产,可贡献利润的月份数低于原先预期, 因此我们下调

2011 年盈利预测, 公司

2011、

12 的EPS 预测为 0.62 元、 0.98 元(原先预测 0.73 元、 0.98 元);

对应 PE27X、17X,但公司未来

2 年的成长性不会就此改变,因此维持公司的 买入 评级. 招商证券给予水晶光电 审慎推荐 评级 受益于行业景气回归,公司

2010 年实现营业收入 3.3 亿元,同比增长 76.5%;

实现净利润 1.07 亿元, 同比增长 61.3%.由于智能手机爆发式增长和摄像头市场规模扩大以及单反数码相机市场的良好增长势头, 公司重新走到了恢复性快速增长轨道. 内部交流信息 中邮证券研发部提供

3 公司具有较高的全球市场份额.公司是国内唯一规模化生产光学低通滤波器的企业,约占全球数码相 机总量的 30%,全球电子监控设备市场的 20%以上;

红外截止滤光片全球销售量排名第一,约占全球总量 的20%;

晶圆级红外截止滤光片及技术居全球垄断地位;

目前是全球实现窄带滤光片量产的两家公司之 一. 公司传统光电子产品具有较高的毛利率.主要产品有,光学低通滤波器毛利率 42%;

红外截至滤光片 毛利率 54%;

单反数码低通滤波器 35.7%;

产品平均毛利率为 48.9%.我们认为,高毛利率从另一个方面反 映了公司的行业优势,成本优势和规模优势. 公司具有优质而稳定的客户群体.目前公司客户主要集中在大型数码相机制造商和镜头制造商.包括 索尼、柯达、佳能、尼康、松下、三星、奥林巴斯、索爱、夏普、大立、钰晶等.其中索尼、奥林巴斯、 大立、玉晶将公司作为第一供应商. 公司积极布局新兴领域,包括微型投影、微软 kinect 的窄带滤光片,LED 蓝宝石衬底等.目前来看, 微型投影这两年还在磨合期,还需要靠终端手机厂商的推广力度;