PDF《中再资环（600217）》

2019 年03 月27 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 [email protected] -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 中再资环 沪深300

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F ?报告创新点 1)4 年5倍市场空间 增加对于消费者行为的分析,当前四机一脑(空调、电视、洗衣机、电冰箱)的报 废周期与国家准则要求的安全使用年限差距较大,空调、电视、洗衣机、电冰箱的报废 年限一般为

16 年,而安全使用年限一般为冰箱

12 年,电视

10 年,空调

10 年,洗衣机

8 年,使用超过安全使用年限的电器电子产品并不安全.按照安全使用年限测算,2021 年再生资源行业四机一脑的潜在需求量可达 3.7 亿台是

2017 年四机一脑规范拆解量

7995 万台的近

5 倍. 2)产能利用率提升盈利潜力大 对公司的渠道、资金、资质三方面优势进行了逐条分析.随着废弃电器电子产品处 理基金补贴发放的加快、公司拆解产品结构的优化,两方面因素共振将带来拆解量的提 升,进而提高产能利用率.通过敏感性分析测算,若公司的产能利用率提升至 95%时, 其产量可达到

2578 万台,降低单台折旧 0.98 元,考虑存货跌价损失后的 实际利润 可增加 2.6 亿元,较2017 年的 实际利润 5.02 亿元提升 52%.

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 内容目录 1. 四机一脑潜在需求

4 年5倍空间,新九类愈加庞大.5 1.1. 废电产品处理行业龙头,大股东拥有丰富渠道优势

5 1.2. 经营状况良好,现金流显著改善

6 1.3. 废弃电器电子产品拆解市场存在广阔成长空间

7 2. 龙头形成资质、渠道、资金三重优势

10 2.1. 废电拆解行业具有明显的资质壁垒

10 2.2. 背靠大股东背景,渠道优势得天独厚

11 2.3. 央企背景上市平台,具备显著资金优势

14 3. 三大优势助盈利能力&

份额提升.15 3.1. 渠道优势带来产品结构优化、议价能力提升,进而提高公司盈利能力

15 3.2. 借助资金优势渡过补贴放缓,现金流大幅改善.17 3.3. 产能利用率提升受益有多大?――敏感性测算

19 4. 背靠供销总社,股东实力雄厚

20 5. 盈利预测与风险提示

21 5.1. 核心假设

21 5.2. 盈利预测及估值

21 6. 风险提示

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F

图表目录 图1:截至

18 年三季报公司的股权结构

5 图2:截至

18 年中报公司的组织结构

5 图3:公司历年营业收入情况

6 图4:公司历年归母净利润情况

6 图5:公司历年盈利能力情况

7 图6:公司经营性现金流显著改善

7 图7:2017 年四机一脑的理论报废量约为

13602 万台:万台

8 图8:2017 年四机一脑潜在需求量、理论报废量、规范拆解量对比:万台

8 图9:21 年新九类预测理论报废量是四机一脑的

6 倍9图10:新九类预测理论报废量持续增长:亿台

9 图11:除《废电产品处理目录

2014 年版》中的

14 个品类外,其他家电报废量测算:万台 ..

9 图12:各批次废电处理补贴企业数逐渐减少:家10 图13:公司旗下企业拆解处理规模领先同行

10 图14:依托大股东渠道优势,形成国内广覆盖

11 图15:废电拆解企业资产证券化融资情况:亿元