PDF《内销平稳,外销受到贸易战负面影响》

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stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 跟踪报告万和电气(002543.SZ) 报告日期:2018 年10 月26 日 内销平稳,外销受到贸易战负面影响 万和电气点评报告 行业公司研究|家用电器行业|:陈曦 执业证书编号:S1230516070003 :021-80106027 :[email protected] [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $11.15 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2018 0.16 2Q/2018 0.30 1Q/2018 0.33 4Q/2017 0.31 [table_stktrend] 公司简介 公司的主营业务为厨卫电器产品的研 发、生产和销售.公司的主要产品包括 热水器系列(燃气热水器、燃气壁挂炉、 电热水器和沼气、热泵、太阳能等新能 源热水器) 和配套厨房电器系列 (吸油烟 机、 燃气灶具、 消毒碗柜, 以及燃气烤炉 等) ,总体属于厨卫电器行业. [Table_relate] 相关报告 1《内销渠道加速拓展,外销受到贸易战 负面影响》2018.8.28 2《一季度收入增速靓丽,经营改善持续 中》2018.4.24

3 《18 年收入依旧在高速跑道上, 利润改 报告导读 公司

10 月25 日发布

2018 年三季报. 投资要点 ? 三季度收入下降,净利实现较快增长 公司

2018 年前三季度实现营业收入 52.92 亿元,同比增长 13.46%,其中 Q3 实 现营业收入 15.27 亿元,同比下降 4.42%, ;

前三季度实现归属于上市公司股东 的净利润 3.69 亿元,同比增长 34.01%,其中 Q3 实现 0.92 亿元,同比增长 50.2%.Q3 扣非净利润 0.72 亿元,同比增长 25.13%,主要是公司三季度收到政 府补助 0.68 亿元.公司同时公告预计

2018 年归属净利润同比增长 20-45%至4.96-5.99 亿元. ? 外销下滑,内销平稳,渠道、品类持续拓展 我们预计公司三季度出口下滑,这一方面源于海外客户上半年提前备货,透支 了下半年的需求;

另一方面,由于之前原材料涨价推升公司成本上涨,公司出 口产品于今年

7 月份提价约 7%,叠加中美贸易战使得出口产品关税提升,这也 对公司出口业务产生负面影响.不过展望未来,考虑到公司出口产品较竞品具 备较强的性价比优势,就目前的广交会来看订单洽谈顺利,同时公司产品出口 正拓展至俄罗斯、南美、中东、东南亚等海外新兴市场,将来不会过度依赖个 别地区的出口贸易.整体来看,出口承压预计对利润端的影响可控. 此外,我们预计内销维持平稳,公司采用多样化的营销手段,赞助湖南卫视第 三大王牌节目《歌手》 ,冠名抖音当红组合 连音社 ,大篷车巡展开启体验式 营销等,升级品牌溢价能力,实现以品牌作为和核心驱动的企业发展力.公司 同时也在布局集成灶等新品类,持续进行品类方面的拓展. ? 三季度毛利率净利率同比提升,公司经营性现金创造能力下降

2018 年前三季度公司毛利率同比下降 0.42 个百分点至 28.61%,其中三季度毛利 率同比提升 3.86 个百分点至 33.46%,主要是低毛利的出口占比降低所致,公司 前三季度净利率同比增长 1.06 个百分点至 7.10%,其中三季度同比提升 1.87 个 百分点至 6.16%.2018 年三季度末公司货币资金 8.68 亿,同比下降 24.5%,公 司三季度经营性活动净现金流为-0.43 亿,同比下降 108%,整体来看,公司经 营性现金创造能力下降. [table_page] 万和电气(002543)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告?维持 买入 评级 预计公司 2018-20 年收入分别为 72.4 亿元、 78.9 亿元和 86.0 亿元, 同比增速分别 为10.8%、9.1%和9.0%,归属母公司净利润分别为 5.3 亿元、6.1 亿元和 7.1 亿元,同比增速分别为 28.4%、15.3%和15.8%,2018-20 年EPS 分别为 0.93 元、 1.07 元和 1.24 元,分别对应 PE12.0 倍、10.4 倍和 9.0 倍,维持 买入 评级. ? 风险提示 原材料价格大幅波动风险;