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1 金融市场部 研究发展处

2019 年1月22 日(2019 年第

15 期) 今日热点 今日热点 国家统计局昨日公布的

12 月份经济数据和全年 GDP 数据显示,

12 月规模以上 工业增加值同比增长 5.

7%,预期 5.3%;

社会消费品零售总额同比 8.2%,固 定资产投资累计同比增速 5.9%;

四季度 GDP 同比增长 6.4%,全年 GDP 同比增 长6.6%,2017 年为 6.8%.具体来看,一是工业增加值企稳回升,结构继续改 善.12 月工业增加值同比增长 5.7%,较11 月提升了 0.3 个百分点.其中采 矿业、制造业、公用事业增加值分别回升 1.

3、下滑 0.

1、下滑 0.2 个百分点. 因此,12 月工业增加值主要受采矿业拉动,而采矿业的回升主要源于环保限 产放松.分行业来看,上游生产受建筑活动支撑总体保持高位,黑色、有色、 钢铁等生产保持 9%以上的较高增速;

中下游行业出现分化,传统的汽车、电子、化工行业继续下滑,其中汽车行业同比增长-4.1%,对工业增加值形成较 大拖累,而高端制造业保持较快增速,计算机、专用设备、运输设备增加值 的增速均在保持 10%以上. 工业增加值的结构分化, 显示了基建投资的托底作 用和传统制造业向高端制造业的持续转型.二是个税调整改善必选消费,汽 车消费依然疲弱.

12 月社零数据较

11 月回升 0.1 个百分点, 扣除价格因素后, 实际增速为 6.7%, 较11 月大幅回升 0.9 个百分点. 主要原因是个税调整带来 必选消费改善.其中,食品类消费回升 0.7 个百分点至 11.3%,服装类消费改 善1.9 个百分点至 7.4%,日用品类消费改善 0.8 个百分点至 16.8%.此外, 地产相关消费需求依然旺盛, 家具类消费、 家用电器和音像消费分别提速 4.6 和1.4 个百分点.但是,可选消费继续下滑.其中汽车消费同比为-8.5%,是 社零增速的最大拖累,化妆品、金银珠宝消费较

11 月分别下滑 2.5 和3.3 个 百分点.今年来看,个税调整仍将有利于必选消费改善,但是地产销售,地 产相关消费可能受拖累下行.三是基建稳,地产韧,制造业承压.1-12 月固 定资产投资累计增长 5.9%,持平上月.从分项来看,1-12 月房地产投资增长 9.5%, 较1-11 月回落 0.2 个百分点, 单月投资增速由

11 月的 9.3%回落至 8.2%.

12 月土地购置面积增速和新开工增速维持高位,分别达到 13.9%和20.5%, 预 计房地产投资短期内仍将保持一定韧性.1-12 月基建投资累积增速为 3.8%, 较1-11 月小幅回升 0.1 个百分点,基建增速继续回升主要与

17 年同期低基 数和财政支出进度加快有关,今年专项债将继续发力支持基建,城投平台融 资功能预计也将有所恢复,基建投资持续回暖概率较大;

1-12 月制造业累计 增速为 9.5%,与上月持平,但是产能利用率下滑,叠加 PPI 下行对企业利润 的拖累也将最终影响制造业投资的持续性,预计今年制造业投资面临下行压 力.总体来看,12 月份经济数据好于预期,但是仍处低位,四季度经济增速 符合预期.展望今年,生产端来看,基建托底下中上游工业生产有所企稳, 但是进出口下滑将相关行业生产,工业生产预计低位运行;

投资方面来看, 地产投资短期内保持韧性,基建投资在政策托底下的回暖将抵消制造投资的 下行,固定资产投资总体难见较大起色;

消费方面,地产销售下滑带动相关 消费下行,消费难见明显反弹.今年实体经济仍面临较大总量和结构转型压 力.就债市而言,12 月数据略好于预期,债市经历前期大幅下行后进入盘整 阶段,但是中期来看仍有下行空间. 图.人民币汇率近期走势 图.回购利率走势 期限 昨日(%) 日变动(BP) R01D 2.2834 5.98 R07D 2.5576 1.25 R14D 3.0298 47.10 HIBOR 隔夜 2.4940 11.68 HIBOR 七天 2.8460 14.27 图.债市收益率走势 期限 国债 收益率 日变化 BP 3A 企业债 收益率 日变化 BP