PDF《宁夏宝丰能源集团有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 宁夏宝丰能源集团有限公司

2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果 A-1 发行主体 宁夏宝丰能源集团有限公司 注册规模

6 亿元 发行规模

3 亿元 发行期限

365 天 概况数据 宝丰能源

2008 2009

2010 2011.9 总资产(亿元) 56.25 73.79 95.24 128.90 货币资金(亿元) 1.82 6.50 5.33 7.30 总负债 (亿元) 35.25 51.53 66.58 95.73 总债务(亿元) 22.46 38.76 39.62 47.00 短期债务(亿元) 8.46 11.86 8.82 12.84 所有者权益(亿元) 21.00 22.26 28.66 33.17 营业总收入(亿元) 7.12 16.29 28.16 22.00 EBIT(亿元) 0.54 1.30 7.25 ― EBITDA(亿元) 0.76 2.24 9.21 ― 经营活动净现金流(亿元)1.99 5.33 21.58 14.51 营业毛利率(%) 5.99 14.44 32.65 45.98 EBITDA/营业总收入(%) 10.74 13.74 32.70 ― 总资产收益率(%) 1.23 2.00 8.58 ― 资产负债率(%) 62.67 69.83 69.91 74.26 EBITDA/短期债务(X) 0.09 0.19 1.04 ― EBITDA 利息倍数(X) 1.87 1.33 5.87 ― 注:公司财务报表依据新会计准则编制;

2011 年三季报未经审计;

所有者权益含少数股东权益. 分析师 金波 [email protected] 张汀 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2011 年11 月30 日 基本观点 中诚信国际评定宁夏宝丰能源集团有限公司(以下简称 宝 丰能源 或 公司 )

2012 年度第一期

3 亿元短期融资券的信用级 别为 A-1. 优势?公司 煤-焦-化 产业链初步形成.公司初步形成了集煤炭 开采、洗选、炼焦、焦炉尾气制甲醇、煤焦油深加工等为 一体的煤化工循环经济产业链,且上下游主要环节产能匹 配,原材料外购压力小,有利于公司提高综合收益,且较 单一环节生产企业的抗风险能力更强. ? 公司具备一定的资源优势.我国焦煤资源稀缺,公司地处 宁夏煤炭富集区,拥有煤炭地质储量 11.05 亿吨,可采储 量7.00 亿吨,主要为主焦煤、1/3 焦煤、气肥煤,开采条 件较好,开采成本较低. ? 收入规模大幅增长,盈利能力快速提高.2009 年公司马莲 台煤矿投产以来,收入规模实现大幅增长,达到 16.29 亿元,是2008 年的 2.29 倍,2010 年继续增至 28.16 亿元, 同比增长 72.86%;

毛利率快速提高,2009 年及

2010 年分 别为 14.44%和32.65%. ? 现金流及短期偿债能力有所增强.

2010 年公司 EBITDA 和 经营活动净现金流分别快速增加为 9.21 亿元和 21.58 亿元, 其对短期债务经年化后的覆盖倍数分别为 1.04 倍和 2.45 倍,短期偿债能力较以前年度有所增强. 关注?资产负债率偏高, 未来投资规模较大. 截至

2011 年9月底, 公司资产负债率为 74.26%, 总资本化比率为 58.62%, 未来 三年公司在煤矿建设及煤化工业务方面仍有较大规模投 资,其负债水平面临进一步上升压力. ? 煤炭资源占有及煤化工后续项目能否如期达产、销售存在 不确定因素.目前公司在建的四股泉煤矿及处于前期投资 的红四煤矿及丁家梁煤矿尚未获得采矿权,中诚信国际对 其进程予以关注;

煤化工行业周期性波动较大,未来公司 产品能否顺利达产、销售存在不确定性. ? 公司关联交易规模较大,相关财务管理有待进一步规范. 截至