PDF《基金视窗》

1C第741 期摩根士丹利华鑫基金视窗

2019 年4月29 日2019 年第

17 期(总第

741 期) 基金视窗 国际原油价格近一年走势图 62.

80

25 35

45 55

65 75

85 国际原油价格(美元/桶) 上证综合指数近一年走势图 3086.40

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 成交金额(亿元) 上证综指(左轴) 美元指数近一年走势图 98.03

70 75

80 85

90 95

100 美元指数 日 基金经理论市: 流动性宽松边际不增,市场风险偏好有所下降 上周媒体报道央行货币政策微调, 流动性宽松或不再 边际递增, 受此影响市场风险偏好继续下降, 两市进一步 延续了调整行情.最终,上证综指收跌 5.64%,深证综指 收跌 6.35%,中小板综和创业板综指分别收跌 6.7%和5.44%.成交量方面,两市日均成交额继续下滑 8.5%至7081 亿元. 结构上看, 市场呈普跌格局, 涨跌幅前五的行 业为农林牧渔、食品饮料、非银行金融、医药、银行,涨 跌幅后五的行业为家电、汽车、煤炭、国防军工、建筑.

4 月24 日, 香港金管局与香港证监会联合发布公告, 称最近对一个内地银行集团所属的一家银行及由该集团 的一家附属公司所拥有的持牌法团 (该集团) 进行了经协 调的现场检查, 发现该集团透过私募基金及其他实体, 进 行了一连串引起严重关注的复杂交易. 从过去一段时间的 情况来看, 北上资金的流入或流出已经成了影响 A 股市场 的重要因素. 今年以来北上资金持续流入, 而4月以来北 上资金开始流出, 到上周四已经流出

209 亿, 受香港监管 的强化, 北上资金后续流出可能还会持续, 加上近期美元 强劲致人民币贬值压力加大, 北上资金流出的力度也在加 大,想要恢复,还要等待此番监管和违规清理消退之后. 本周剩余两个交易日内,将结束年报和一季报的披 露. 近期受市场监管和风险偏好下降影响, 需要更加聚焦 基本面较好或者行业竞争格局好的公司, 规避北上资金扎 堆的估值较高品种和缺乏基本面支撑的主题品种. 数据来源:万得,截至日期:2019 年4月26 日2C第741 期摩根士丹利华鑫基金视窗 专栏:海内外快时尚发展扩张和估值对比 根据 Euromonitor 数据, 我国服装市场规模从

2011 年的

1286 亿元成长到了

2018 年的

2077 亿元, 期间的 年复合增速达到 7%.从社零数据看,行业

2018 年增速在高个位数增长区间.背靠中国巨大的消费市场,我国 服装行业每年维持稳定增长, 品牌服饰享受市场空间巨大的红利, 近几年不论品牌数量还是收入规模都维持较 快速增长.但从估值角度看,中国大众服饰龙头估值水平普遍低于海外大众服饰龙头.下面我们就围绕海外服 装零售品牌龙头发展扩张思路和效率进行分析,从几个方面和国内企业进行对比. 1. 市场策略上:如果对 Zara、UNIQLO、H&

M 等品牌进行梳理,我们会发现海外巨头近几年的市场扩张策 略为夯实本土建设的同时进行全球化扩张, 两方面并举的策略使得品牌知名度和影响力快速扩张. 从海外扩张 积极性角度看,由于相对受限本土的市场容量和经济增长,日本和欧洲品牌海外扩张动力相对更强,在目标市 场的选择上,多是成长空间更优的亚洲市场作为扩张首选,且为了有效管理,扩张全部是以自营模式进行.相 对国外企业,内资品牌本身背靠中国巨大的消费市场,深耕低线级城市,在品牌知名度和海外扩张进度上要大 幅低于外资企业,并且在前几年快速扩张市场份额的阶段,内资品牌大多以加盟模式进行快速渠道下沉. 2. 产品策略上:GAP、H&