PDF《钢铁行业周报：钢价继续回落,库存继续上升》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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68751767 [email protected] 钢铁行业周报:钢价继续回落,库存继续上升 报告要点 ? 关键因素一:钢价小幅下跌,期货下跌幅度较大,期现价差再次倒挂 本周国内钢价继续小幅下跌,其中长材下跌 0.22%,板材下跌 0.04%, 从近期持续下跌的现货钢价来看,当期需求可能正在出现回落从而兑现 前期市场预期.同时本周期货价格跌幅较大,期现价差再次出现倒挂, 期货价格持续弱于现货的现象反映了市场对远期需求回落的担忧开始加 剧,从一定程度上也说明现货钢价的下跌可能才刚刚开始.只是当前成 本压力依然较重,且需求下滑相对较为平缓,使得钢价下跌需要经历一 个较长时间的痛苦过程.从投资的角度来看,虽然经历大幅回落后的行 业指数继续向下风险有限,但在基本面没有出现明显的回落之前,难以 看到趋势性改善的动力. 钢价在此时的上涨只会加剧未来对回落的担忧. ? 关键因素二:矿石价格小幅上涨,进口矿维持不变 本周矿石价格继续小幅上涨, 其中国产矿上涨 0.24%, 进口矿维持不变. 在现货钢价持续回落的背景下,矿石价格近期的上涨略超预期,反映了 矿石供需格局依然偏紧,也是导致行业盈利空间难以打开、无法出现趋 势性投资机会的主要原因.不过由于行业盈利已经处于较低的水平,继 续挤压的空间有限,同时矿石行业本身供需也在逐步改善之中,钢价矿 石的联动性较为明显,使得钢价下跌而矿石上涨的格局难以持续. ? 关键因素三:库存本周继续上升,已持续

3 周上涨 社会库存本周继续小幅上升,截止本周已持续

3 周上涨,基本可以确定 社会库存正在步入迟来的上升周期.从近期的表现来看,由于资金成本 依然较重,贸易商主动补库存意愿仍然较低,因此库存在近期的上升可 能是高产量背景下出货下降导致的被动上升,进而引发近期钢价出现下 跌.不过总体来看目前的库存水平并不算太高,对钢价走势的影响不会 像前几年那样明显. ? 投资建议:关注具备业绩保障的公司 行业持续低迷期,建议关注具备业绩保障的公司,如新兴铸管、八一钢 铁;

低PB 的河北钢铁及低 PB 且业绩环比改善的华菱钢铁. 市场表现对比(近12 个月) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 06-Sep-10 20-Sep-10 04-Oct-10 18-Oct-10 01-Nov-10 15-Nov-10 29-Nov-10 13-Dec-10 27-Dec-10 10-Jan-11 24-Jan-11 07-Feb-11 21-Feb-11 07-Mar-11 21-Mar-11 04-Apr-11 18-Apr-11 02-May-11 16-May-11 30-May-11 13-Jun-11 27-Jun-11 11-Jul-11 25-Jul-11 08-Aug-11 22-Aug-11 05-Sep-11 钢铁行业指数 Wind全A指数 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 176.6 -0.19% 长材 202.3 -0.22% 扁平 153.5 -0.04% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

4791 -0.85% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 203.3 0.44% CRU 长材 188.1 0.97% CRU 扁平 233.9 -0.43% Mysteel 铁矿石价格指数 综合197.0 0.15% 进口矿 179.0 0.00% 国产矿 205.3 0.24% 海运费 BDI 1,838 5.63% BCI 3,185 7.06% 社会库存(万吨) 总量 1,404.13 0.97% 长材 662.05 0.86% 板材 742.09 1.06% 港口库存

9551 -18 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-9-13

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周报告要点 市场表现对比(近12 个月) -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 26-Aug-10 26-Sep-10 26-Oct-10 26-Nov-10 26-Dec-10 26-Jan-11 26-Feb-11 26-Mar-11 26-Apr-11 26-May-11 26-Jun-11 26-Jul-11 26-Aug-11 钢铁行业指数 wind全A指数 ? 关键因素一:钢价小幅下跌,期货小幅上涨,期现价差由负转正 本周国内钢价继续小幅下跌,长材下跌 0.13%,板材上涨 0.04%.期货 价格小幅上涨,期现价差本周转正.这是一个积极的信号,但一周走势 尚不能断定市场预期就此发生了改变,能否维持还需要继续观察.本周 现货钢价的小幅下跌使得前期所累积的风险有所释放,只是在金九银十 季节性需求恢复的带动下,成本压力与低盈利的支撑使得钢价出现大幅 下跌难度也较大.在钢价没有彻底回落倒逼成本回落之前,行业将持续 处在一个较为尴尬的境地,一方面是大幅回落后的股价继续向下空间有 限,这使得投资风险并不大,另一方面是持续在高位震荡的钢价使得基 本面即便超预期也难以看到盈利改善的弹性,持续被成本挤压下的行业 盈利依然会持续在一个较低的水平上来回小幅波动.这种现象直接使得 钢价与远期需求回落之间的博弈未得到解决前, 行业难以看到上涨动力. ? 关键因素二:矿石价格继续上涨,国内矿涨幅高于进口矿 本周矿石价格继续上涨,在近期钢价表现低迷的时期,矿石价格持续走 势强于钢价,说明了当前成本强势依旧,也是制约行业盈利将在很长一 段时间内都处于低位的主要原因.从近期海运费价格及港口库存数据来 看,矿石进口量可能在近期有所增加.只是由于进口矿价格已经高于国 内矿,自然修复的动力使得近期国内矿涨幅大于进口矿. ? 关键因素三:库存本周继续上升,长材上升板材下降 社会库存本周继续小幅上升,已持续两周环比增长,可能正逐步步入库 存上升周期.分品种来看,库存与价格数据都反映近期板材表现强于长 材:1 需求来看,8 月PMI 指数有所回升,近期制造业需求环比有了小 幅的恢复;